>> 財信證券-金域醫(yī)學(xué)(603882)信用減值損失疊加盈利水平下降，拖累業(yè)績表現(xiàn)-240428
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳號 |
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新冠檢測收入減少、信用減值損失增多疊加盈利水平下降，導(dǎo)致2023年業(yè)績下滑明顯，但常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.40億元，同比-44.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.43億元，同比-76.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.65億元，同比-86.53%。公司2023年業(yè)績同比大幅下降主要因?yàn)椋海?）新冠檢測需求大幅減少；（2）公司計提了4.89億元信用減值損失（上年同期為2.56億元）；（3）受醫(yī)藥政策、宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)競爭加劇等影響，常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務(wù)收入增長放緩，業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下降。單看2023Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.30億元，同比-31.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比-78.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.22億元，同比-92.45%；公司2023Q4計提信用減值損失約0.96億元。分業(yè)務(wù)類型看，2023年，公司常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務(wù)收入為77.26億元，同比+15.35%，其中神經(jīng)與精神疾病診斷、感染性疾病診斷、腎臟與風(fēng)濕疾病診斷、心血管與內(nèi)分泌疾病診斷業(yè)務(wù)收入分別同比+30.32%、+49.74%、+26.66%、+28.78%。從新產(chǎn)品研發(fā)及銷售來看，2023年，公司新開發(fā)項(xiàng)目412項(xiàng)，檢測項(xiàng)目累計超4000項(xiàng)，近三年新開發(fā)項(xiàng)目在2023年貢獻(xiàn)收入6.38億元，其中感染tNGS系列業(yè)務(wù)、阿爾茨海默病檢測業(yè)務(wù)、腫瘤特色腫標(biāo)業(yè)務(wù)收入分別同比+398.97%、+106.65%、+92.71%。從業(yè)務(wù)質(zhì)量看，2023年，公司來自三級醫(yī)院的收入占比達(dá)43.13%，同比提升4.73pcts，公司業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量不斷提高。從盈利水平來看，2023年，公司整體業(yè)務(wù)毛利率同比下降6.65pcts至36.48%，業(yè)務(wù)毛利率下降主要受醫(yī)藥政策、行業(yè)競爭加劇、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等影響；公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為11.89%、8.37%、5.47%、-0.01%，同比變動+2.13pcts、+1.94pcts、+1.38pcts、+0.07pcts，公司期間費(fèi)用率同比提升主要受新冠檢測業(yè)務(wù)收入大幅減少、人員規(guī)模擴(kuò)張等影響。
信用減值損失計提疊加盈利水平下降，2024Q1業(yè)績繼續(xù)承壓。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.41億元，同比-13.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.19億元，同比-112.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.29億元，同比-120.84%。公司2024Q1業(yè)績出現(xiàn)同比下滑主要因?yàn)椋海?）常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務(wù)增長放緩，常規(guī)業(yè)務(wù)毛利率下降；（2）公司計提了信用減值損失1.39億元；（3）上年同期業(yè)務(wù)收入中包含了一部分新冠檢測收入，本期新冠檢測收入減少。從盈利水平來看，2024Q1，公司整體業(yè)務(wù)毛利率同比下降5.83pcts至32.09%；公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為12.58%、8.75%、5.00%、-0.02%，同比變動+1.55pcts、+2.21pcts、-1.22pcts、+0.00pcts。
盈利預(yù)測與投資建議：2024-2026年，預(yù)計公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.63/10.63/14.35億元，EPS分別為1.41/2.27/3.06元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為26.94/16.80/12.45倍?？紤]到：（1）國外可比公司美國控股實(shí)驗(yàn)室新冠疫情出現(xiàn)前的2005-2019年的營收、凈利潤復(fù)合增速分別為8.15%、4.45%，PE均值為18.06倍；（2）受信用減值損失以及醫(yī)藥政策等影響，公司2024年業(yè)績增長存在較大不確定性；伴隨著信用減值損失計提充分以及醫(yī)藥政策影響減弱等，預(yù)計公司2025-2026年業(yè)績將重回穩(wěn)健增長；給予公司2025年20-25倍PE，對應(yīng)的合理目標(biāo)價為45.40-56.75元/股，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動風(fēng)險，檢驗(yàn)樣本控制風(fēng)險，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷服務(wù)執(zhí)業(yè)風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險等。
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