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事項(xiàng)：
　　2024年1月20日，公司公告稱，擬回購(gòu)金額不低于5,000萬(wàn)元（含）且不超過(guò)1.00億元（含）的公司股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)80.00元/股（含）。
　　評(píng)論：
　　本次回購(gòu)將成為公司上市以來(lái)的第三次回購(gòu)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。自公司上市以來(lái)，共進(jìn)行過(guò)兩次回購(gòu)，第一次回購(gòu)?fù)瓿扇掌跒?023年11月14日，回購(gòu)金額為5,000萬(wàn)元，回購(gòu)數(shù)量為78.76萬(wàn)股（占比0.17%），第二次回購(gòu)?fù)瓿扇掌跒?024年1月11日，回購(gòu)金額為9,999萬(wàn)元，回購(gòu)數(shù)量為169.68萬(wàn)股（占比0.36%），本次回購(gòu)將成為公司上市以來(lái)的第三次回購(gòu)，回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)，有助于進(jìn)一步完善公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，提高團(tuán)隊(duì)凝聚力，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。
　　公司應(yīng)收賬款有序收回，后續(xù)潛在的減值沖回有望帶來(lái)利潤(rùn)彈性。截至23Q1、23Q2、23Q3末公司的應(yīng)收賬款分別為65.9、63.3、60.4億元，呈現(xiàn)出逐季下降的趨勢(shì)。同時(shí)，23Q1、23Q2、23Q3公司的信用減值分別為-1.5、-1.7、-0.8億元，公司23Q3的信用減值相較23Q1和23Q2更少，整體來(lái)看，我們認(rèn)為公司的應(yīng)收賬款正有序收回。此外，后續(xù)隨著收款逐步推進(jìn)，我們認(rèn)為潛在的減值沖回有望給公司帶來(lái)進(jìn)一步的利潤(rùn)彈性。
　　公司可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁。整體從ICL行業(yè)來(lái)看，1）DRG/DIP付費(fèi)方式改革，中長(zhǎng)期來(lái)看有望將醫(yī)院檢驗(yàn)科轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀究刂浦行模偈贯t(yī)院加大醫(yī)檢外包力度。2）LDT政策下的新靶標(biāo)產(chǎn)品“快速通道”有望給產(chǎn)品線豐富且定制化能力、臨床試驗(yàn)運(yùn)營(yíng)能力、數(shù)據(jù)積累和成果發(fā)表能力強(qiáng)的公司帶來(lái)更大的發(fā)展空間，促進(jìn)頭部ICL的特檢滲透率提升。3）IVD集采驅(qū)動(dòng)試劑價(jià)格降低，我們預(yù)計(jì)，試劑價(jià)格的降低將進(jìn)一步導(dǎo)致診療項(xiàng)目目錄收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下降，醫(yī)院收入減少的情況下，將產(chǎn)生醫(yī)檢外包的增量需求，加速提升ICL滲透率。具體到金域醫(yī)學(xué)來(lái)看，1）公司部分處于市場(chǎng)培育期的實(shí)驗(yàn)室有望在近幾年度過(guò)虧損周期。2）公司非醫(yī)檢業(yè)務(wù)拓展有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?）公司有望通過(guò)提供針對(duì)性整體解決方案，充分受益于分級(jí)診療體制建設(shè)。4）公司有望在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中占據(jù)先機(jī)。
　　投資建議：23年整體檢測(cè)需求有所減少，但24年常規(guī)檢測(cè)需求存在加速釋放的可能性，基于此，我們調(diào)整23-25年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為7.0、11.8、15.2億元（23、24、25年原預(yù)測(cè)值為7.9、11.4、15.8億元），對(duì)應(yīng)PE分別為36、21、17倍?？紤]到國(guó)內(nèi)ICL行業(yè)前景廣闊，公司可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁，根據(jù)DCF模型測(cè)算，我們給予公司整體估值352億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約為75元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司未盈利實(shí)驗(yàn)室扭虧時(shí)間延后；2、常規(guī)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期；3、國(guó)內(nèi)ICL滲透率提升速度不達(dá)預(yù)期。