>> 太平洋證券-金域醫(yī)學(603882)重點疾病領域增長迅猛，信用減值損失環(huán)比下降-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1042KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：10月28日，公司發(fā)布2023年第三季度報告:前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入63.10億元，同比下降48.32%；歸母凈利潤5.76億元，同比下降76.47%；扣非凈利潤3.43億元，同比下降85.81%；經營性現(xiàn)金流量凈額5.08億元，同比下降61.82%。
其中，2023年第三季度營業(yè)收入20.01億元，同比下降48.63%；歸母凈利潤2.91億元，同比下降63.85%；扣非凈利潤0.70億元，同比下降91.35%。
常規(guī)醫(yī)檢收入同比增長16.65%，三級醫(yī)院收入占比進一步提升
公司醫(yī)學診斷服務收入下降明顯，主要是受檢驗需求減少、特別是新冠肺炎核酸檢測需求減少的影響。若剔除疫情影響，公司2023年前三季度實現(xiàn)常規(guī)醫(yī)檢收入58.91億元，同比增長16.65%。
隨著我國醫(yī)療秩序恢復正常，患者的就醫(yī)需求逐步得到釋放，公司常規(guī)醫(yī)學診斷服務收入正在恢復，部分亮點如下：（1）重點疾病領域增長迅猛：神經與精神疾病診斷業(yè)務、感染性疾病診斷業(yè)務、遺傳與罕見病診斷業(yè)務、心血管與內分泌疾病診斷業(yè)務的同比增速分別為34.41%、51.30%、40.60%、30.36%。（2）業(yè)務發(fā)展進一步提升層次：三級醫(yī)院收入在客戶的占比達42.65%，同比提高5.87個百分點。
應收賬款減少，第三季度信用減值損失環(huán)比下降明顯
2023年前三季度，公司的綜合毛利率同比降低7.38pct至37.44%；銷售費用率同比提升2.44pct至11.69%；管理費用率同比提升1.98pct至8.17%；研發(fā)費用率同比提升2.05pct至5.79%；財務費用率同比降低0.01pct至-0.02%；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低11.79pct至8.98%。
其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率、整體凈利率分別為34.57%、12.70%、10.99%、5.56%、0.03%、14.21%，分別變動-10.56pct、+3.40pct、+4.86pct、+1.62pct、+0.05pct、-6.37pct。第三季度實現(xiàn)投資凈收益2.69億元，占營收比例為13.46%，對凈利潤產生正面影響；若剔除該部分后的經調整凈利率同比下降明顯，我們認為主要是新冠肺炎核酸檢測的需求減少、收入下降，從而人工、設備等固定費用成本的攤薄效應減弱，以及針對應收賬款計提信用減值損失導致。
截止第三季度末，公司的應收賬款余額為60.38億元，環(huán)比第二季度末下降2.94億元；第三季度計提信用減值損失0.75億元，環(huán)比第二季度減少0.95億元。我們預計新冠應收回款情況良好，且隨著公司業(yè)務全面回歸常規(guī)醫(yī)檢，信用減值計提對公司表觀利潤的影響將逐步減弱。
盈利預測與投資評級：基于院端檢測需求受到影響以及新冠檢測相關的應收賬款存在計提減值的風險，我們下調業(yè)績預期，預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為87.21億/104.81億/125.80億，同比增速分別為-44%/20%/20%；歸母凈利潤分別為7.85億/12.61億/16.45億，同比增速分別為-71%/61%/30%；EPS分別為1.68 /2.70/3.52，按照2023年10月27日收盤價對應2023年35倍PE。
我們認為行業(yè)競爭格局良好，公司規(guī)模優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。
風險提示：應收賬款管理風險，監(jiān)管政策變動風險，市場競爭風險，檢驗項目價格下降風險
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