>> 國投證券-建筑行業(yè)周報(bào)：專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，建筑央企經(jīng)營穩(wěn)健，繼續(xù)看好建筑央國企-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜 |
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本周投資建議：
發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部完成篩選通過專項(xiàng)債券項(xiàng)目約3.8萬個(gè)、2024年專項(xiàng)債券需求5.9萬億元左右，Q1地方政府專項(xiàng)債新增發(fā)行6341億元（占全年額度的16.26%），后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，助力項(xiàng)目建設(shè)加快，推動(dòng)盡快形成實(shí)物工作量，預(yù)計(jì)全年基建投資以及“三大工程”建設(shè)有望提速。
根據(jù)已披露的建筑行業(yè)上市公司2023年年報(bào)，2023年建筑行業(yè)整體經(jīng)營穩(wěn)健，營收和歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比正向增長。細(xì)分來看，專業(yè)工程（+9.92%）、房屋建設(shè)（+8.77%）、工程咨詢服務(wù)（+8.49%）板塊營收增速均超過行業(yè)增速（+7.18%），裝修裝飾（+115.88%）和工程咨詢服務(wù)（+17.15%）板塊歸母業(yè)績?cè)鏊俦憩F(xiàn)突出。
具體來看，八大建筑央企合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.25萬億元（yoy+8.01%），合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1727.27億元（yoy+6.03%）。四大國際工程板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1060.63億元，同比高增31.45%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.80億元，同比高增31.22%。從加權(quán)ROE來看，中國交建同比提升1.33pct，四家國際工程公司均呈不同程度提升，北方國際、中鋼國際分別提升2.34pct和1.31pct。從現(xiàn)金流來看，中國交建、中國化學(xué)、中國建筑、中材國際現(xiàn)金流均有所改善，分別同比增加116億元、76億元、72億元和26億元。
從新簽訂單看，2017-2023年，八大建筑央企新簽訂單市占率持續(xù)提升，2017-2023年新簽合同市占率由28.64%提升至46.76%，龍頭企業(yè)經(jīng)營韌性凸顯。2024年Q1八大建筑央企新簽訂單4萬億元，同比增加5.6%，其中中國能建、中國化學(xué)新簽訂單增速均超20%，分別為23.5%、22.3%；從境外新簽訂單來看，8家建筑央企合計(jì)新簽海外訂單3831億元，同比增加19.8%，境外新簽訂單同比增速亮眼。
2024年基金一季報(bào)已披露完畢，以主動(dòng)型公募基金（主要為普通股票型+偏股混合型基金）為統(tǒng)計(jì)口徑，2024Q1建筑裝飾行業(yè)（SW）重倉配置比例為0.34%，較2023Q4下降0.12pct，相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例低配1.71pct。主動(dòng)型公募基金重倉持股建筑裝飾行業(yè)市值44.65億元，環(huán)比下降28.98%，但房屋建設(shè)板塊和基建市政板塊持股市值環(huán)比增加較高規(guī)模，分別為增加3.03億元和1.11億元。
總體來看，在建筑行業(yè)持倉配置比例上，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1出現(xiàn)了較為明顯的超配外，其余時(shí)間建筑行業(yè)均呈現(xiàn)低配狀態(tài)，2024年低配狀態(tài)仍在延續(xù)，新一輪國企改革下，基建央國企基本面向好，關(guān)鍵經(jīng)營指標(biāo)有望改善，疊加市值管理持續(xù)推進(jìn)，央國企市值管理考核有望逐步落地，現(xiàn)金分紅監(jiān)管力度加大，低估值建筑央企有望充分受益，看好未來建筑央企內(nèi)在價(jià)值提升和市場(chǎng)回報(bào)表現(xiàn)。目前建筑央國企基本面向好，市占率提升趨勢(shì)顯著，業(yè)績有望持續(xù)改善，疊加國企改革、鼓勵(lì)分紅和市值管理持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升，行業(yè)整體配置價(jià)值顯著。
本周多個(gè)城市持續(xù)優(yōu)化樓市購房政策，涉及取消/放松限購、啟動(dòng)商品房“以舊換新”等寬松購房政策，預(yù)計(jì)后續(xù)其他省市將持續(xù)發(fā)布地產(chǎn)購房端寬松政策，助力地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回暖。
建議關(guān)注：
1）發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部完成篩選專項(xiàng)債券項(xiàng)目約3.8萬個(gè)、2024年專項(xiàng)債券需求5.9萬億元左右，后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，疊加萬億國債持續(xù)推進(jìn)助力全年基建投資增長；此外，央企市值管理考核有望逐步落地，現(xiàn)金分紅監(jiān)管力度加大，建筑央企有望充分受益：中國中鐵、中國交建、中國建筑、中國中冶、中國鐵建、中材國際；
2）地產(chǎn)寬松政策持續(xù)發(fā)布，前端優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)標(biāo)的有望迎來估值提升：華陽國際；
3）經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)央國企設(shè)計(jì)咨詢公司：中交設(shè)計(jì)、地鐵設(shè)計(jì)；
4）國企改革推進(jìn)，未來央國企分紅比例有望提升，高股息高分紅標(biāo)的投資價(jià)值凸顯：中國建筑、隧道股份、安徽建工、中材國際；
中長期配置主線建議：
2024年基建投資穩(wěn)增長基調(diào)持續(xù)，萬億國債項(xiàng)目全部下達(dá)完畢，隨萬億國債和超長期特別國債項(xiàng)目逐步開工建設(shè)，地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目加快審核，均有望支持全年基建投資增長。今年“三大工程”建設(shè)領(lǐng)域有望加速落地，看好“三大工程”建設(shè)改造帶動(dòng)基建、房建投資增長，拉動(dòng)地產(chǎn)新開工和銷售的邊際改善，為建筑建材多個(gè)板塊創(chuàng)造需求增量。建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場(chǎng)需求增量。目前建筑行業(yè)基本面整體穩(wěn)健，基建央企和地方基建龍頭行業(yè)集中度持續(xù)提升，疊加國企改革、鼓勵(lì)分紅和市值管理持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、地方基建龍頭國企、國際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的及城中村改造相關(guān)板塊：
?。?）低估值建筑央企：基建投資資金端支持力度大，全年基建投資有望穩(wěn)健增長，國企改革推進(jìn)下，建筑央企經(jīng)營指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵。
?。?）優(yōu)質(zhì)地方國企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財(cái)政狀況相對(duì)占優(yōu)，公司自身經(jīng)營穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金流或ROE表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注：隧道股份、地鐵設(shè)計(jì)。
?。?）城中村改造、保
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