>> 銀河證券-隆平高科(000998)水稻種子盈利能力提升顯著，兩隆協(xié)同助力業(yè)績(jī)向好-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告&2024年一季度報(bào)告。23年公司營收92.23億元，同比+22.45%，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)、國外隆平發(fā)展分別實(shí)現(xiàn)營收53.37億元、38.86億元，同比+44.7%、+1.1%；歸母凈利潤為2.00億元，同比扭虧為盈（22年同期為-8.33億元（調(diào)整后口徑））；扣非后歸母凈利潤為4.87億元，同比扭虧為盈（22年同期為-9.80億元（調(diào)整后口徑））；資產(chǎn)總額為277.48億元，同比+20.06%。分紅預(yù)案：每10股派現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。
23年公司扭虧為盈，24Q1受巴西業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)有所下滑。23年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是國內(nèi)水稻、玉米種子銷售收入大幅增長(zhǎng)，公司降本增效成效顯著等。23年公司綜合毛利率39.76%，同比+0.93pct；期間費(fèi)用率為32.02%，同比-3.05pct，主要系歸還美元貸款，匯兌損失同比減少約1.23億元，使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-2.01pct。24Q1公司營收20.72億元，同比+16.56%；歸母凈利潤0.77億元，同比-48.95%；扣非后歸母凈利潤為0.73億元，同比-29.47%，盈利同比收窄主要來自于國外隆平發(fā)展的虧損，原因在于受國際糧價(jià)低迷影響，Q1巴西玉米種子銷售單價(jià)有較大幅下滑；巴西業(yè)務(wù)擴(kuò)張、加大促銷力度、有息負(fù)債增加等導(dǎo)致費(fèi)用率上升等。
23年公司水稻種子毛利率提升顯著，兩隆融合發(fā)揮玉米種子協(xié)同效應(yīng)。制種方面，23年公司制種產(chǎn)量為3.96億公斤，同比+38.41%。種子銷售方面，（1）水稻種子板塊：23年公司實(shí)現(xiàn)國內(nèi)水稻種子收入17.77億元，同比+36.5%，占總營收的19.27%；市占率達(dá)18%，穩(wěn)居國內(nèi)第一；毛利率為36.37%，較上年大幅提升8.49pct。22年大單品晶兩優(yōu)華占、晶兩優(yōu)534、隆兩優(yōu)534位居全國雜交水稻品種推廣面積前三位。（2）玉米種子板塊：23年公司實(shí)現(xiàn)玉米種子總收入60.30億元，同比+16.87%，占總營收的65.38%；毛利率為40.04%，同比-1.46pct。分地區(qū)來看，23年國內(nèi)玉米種子收入22.68億元，同比+72.3%；市占率近10%，穩(wěn)居國內(nèi)第一。公司在國內(nèi)已實(shí)現(xiàn)玉米品種和區(qū)域全覆蓋，22年大單品裕豐303推廣面積首次躋身全國第一，中科玉505連續(xù)兩年位列全國第三，聯(lián)創(chuàng)839首次躋身全國前十。23年巴西玉米種子收入38.86億元，同比+1.1%，在巴西玉米種子價(jià)格下跌、市場(chǎng)萎縮的不利環(huán)境下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)。巴西隆平發(fā)展玉米品種年推廣面積超8000萬畝，玉米種子市占率穩(wěn)居巴西第三，其中強(qiáng)勢(shì)品種冬季玉米種子躍居市場(chǎng)第二。（3）其他種子板塊：23年公司谷子、食葵、辣椒、黃瓜種子市場(chǎng)份額分別為60%、39%、10%、60%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)繼續(xù)鞏固。
持續(xù)推進(jìn)育種研發(fā)，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化或助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。23年公司研發(fā)費(fèi)用6.77億元，同比+14.57%，占總營收的7.34%，其中公司承接多個(gè)國家重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目。23年公司獲得授權(quán)植物新品種權(quán)244件、授權(quán)專利12件，在全球良種推廣種植近2億畝。在轉(zhuǎn)基因方面，公司投資布局的生物技術(shù)平臺(tái)已獲得瑞豐125、浙大瑞豐8、nCX-1、BFL4-2等9個(gè)轉(zhuǎn)基因性狀的安全證書；23年底公司獲轉(zhuǎn)基因玉米種子生產(chǎn)經(jīng)營許可證；在全國首批審定的37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種中，公司占8個(gè)，占比高達(dá)22%，23年產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)114萬畝，國審品種數(shù)量和示范面積均為全國第一；在24年4月第二批通過品種審定初審公示的27個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種中，公司占2個(gè)。公司優(yōu)質(zhì)種質(zhì)資源儲(chǔ)備行業(yè)領(lǐng)先，且受益于國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，公司有望獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)龊窨善凇?br> 投資建議：公司為國內(nèi)水稻、玉米龍頭企業(yè)，以現(xiàn)代種業(yè)產(chǎn)業(yè)化為發(fā)展方向，不斷整合和協(xié)同國內(nèi)外業(yè)務(wù)板塊，疊加受益于國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年EPS分別為0.45元、0.59元，對(duì)應(yīng)PE為28、21倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害和病蟲害的風(fēng)險(xiǎn)；新品種研發(fā)和推廣的風(fēng)險(xiǎn)；種子生產(chǎn)成本的風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部整合與協(xié)同的風(fēng)險(xiǎn)等。
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