>> 東吳證券-弘元綠能(603185)2023年年報點評：硅片盈利承壓，超一體化擴產(chǎn)逐步落地-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男 |
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事件：公司2023年營收118.59億元，同減45.87%；歸母凈利潤7.41億元，同減75.58%，扣非歸母凈利潤5.68億元，同減77.69%；其中2023Q4歸母凈利潤-5.78億元，同減385.17%，環(huán)減291.91%，扣非歸母凈利潤-5.70億元，同減588.25%，環(huán)減295.36%。業(yè)績略不及預(yù)期。
產(chǎn)能過剩競爭加劇、硅片盈利承壓。2023年公司硅片銷售約28.4GW、出貨約29GW，同減約7%；其中2023Q4出貨約8.8GW，同比10%/環(huán)比20%，因2023Q4競爭加劇+價格下跌計提減值，單瓦盈利承壓。我們預(yù)計2024Q1出貨7-8GW，全年硅片出貨約32GW，保持穩(wěn)健。
超一體化產(chǎn)能落地、硅料電池組件逐步產(chǎn)出。公司全產(chǎn)業(yè)超一體化產(chǎn)能已于2023Q3落地。硅料上，公司自建15萬噸工業(yè)硅及10萬噸多晶硅，一期5萬噸硅料8月底正式出料，2023年硅料產(chǎn)量約8700噸，我們預(yù)計2024年產(chǎn)出5-6萬噸；電池方面，公司徐州新能源產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)；2023年電池產(chǎn)量約1700MW，我們預(yù)計2024年出貨約18GW；組件方面，規(guī)劃16GW產(chǎn)能，其中5GW已于8月投產(chǎn)，自建弘元組件品牌，2023年出貨約1000MW，2024年組件進一步成長。超一體化落地，擴展長期空間。
費用率略有提升、貨幣資金環(huán)比提升。公司2023年期間費用13億，同降9%；期間費用率10.98%，同比增長1pct，因一體化擴展費用率略有提升；2023年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入4億元，同降83%，主要系積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)，購買存貨及支付的職工薪酬較同期增加。期末貨幣資金61.77億元，較期初增長19.17億元，在手現(xiàn)金環(huán)比提升。
盈利預(yù)測：基于產(chǎn)業(yè)價格下滑，市場環(huán)境變化，下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤2.0/4.2/6.2億元(2024-2025預(yù)測前值為53.8/65.1，2026為新增)，同比-72%/104%/50%，對應(yīng)71x/35x/23xPE，下調(diào)至“增持”評級。
A風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇。
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