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投資要點(diǎn)
　　TOPCon電池：一期16GW首片成功下線；一體化布局加速邁進(jìn)
　　據(jù)公司官方微信公眾號(hào)
　　1）一期16GWTOPCon電池首片成功下線：6月30日，公司徐州基地16GWN型TOPCon高效電池首片成功下線，產(chǎn)線量產(chǎn)效率可達(dá)25.6%，抗PID衰減控制在2%以內(nèi)（PID192h），入庫(kù)良率可達(dá)98%。同時(shí)，公司產(chǎn)品涵蓋多種主流規(guī)格，可實(shí)現(xiàn)電池片厚度110~150um定制化生產(chǎn)，滿足組件端不同版型需求。
　　2）再次展現(xiàn)弘元速度：本次16GW為公司第一個(gè)N型TOPCon電池生產(chǎn)工廠。自2023年2月正式啟動(dòng)，歷經(jīng)5個(gè)月，目前已實(shí)現(xiàn)首片下線，并將快速實(shí)現(xiàn)大批量量產(chǎn)爬坡。其中，從電池設(shè)備進(jìn)場(chǎng)到調(diào)試安裝，再到首片下線僅用21天時(shí)間，再次彰顯弘元速度。
　　3）下半年公司將進(jìn)入TOPCon電池加速放量期：除本次16GW以外，徐州基地二期10GW項(xiàng)目也將盡快啟動(dòng)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，其它生產(chǎn)基地也均在規(guī)劃中，未來弘元電池產(chǎn)能總量將突破40GW。
　　4）展望未來：2023年三季度將是公司從單一硅片廠、轉(zhuǎn)變?yōu)楣枇?硅片+電池+組件一體化公司的重要轉(zhuǎn)型期，期待公司向一體化最高、成本最低、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的光伏龍頭之一進(jìn)發(fā)。
　　邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業(yè)硅+硅料+硅片/設(shè)備+N型電池片+組件+電站”公司依托光伏裝備業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，致力于成為產(chǎn)品線最全、一體化程度最高、產(chǎn)能最新、成本最低、核心競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的光伏企業(yè)之一。
　　1）工業(yè)硅+硅料（自建）：擬建15萬噸高純工業(yè)硅+10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，其中8萬噸高純工業(yè)硅+5萬噸多晶硅料正在建設(shè)中，一期5萬噸多晶硅將于近期投產(chǎn)（據(jù)公司新聞）。同時(shí)政府將予公司配備3.8GW光伏+1.7GW風(fēng)電電站指標(biāo)，預(yù)計(jì)將保障公司低電價(jià)優(yōu)勢(shì)。
　　2）工業(yè)硅+顆粒硅（參股27%）：已增資10.2億元共同投資年產(chǎn)10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅項(xiàng)目，參股27%。投產(chǎn)后公司將獲得不低于70%比例的顆粒硅（對(duì)應(yīng)7萬噸），滿足25GW硅片的硅料需求，強(qiáng)化硅料保障、硅片競(jìng)爭(zhēng)力。
　　3）硅片拉晶+切片：目前投產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)35GW拉晶+25GW切片。計(jì)劃在包頭投建40GW硅片產(chǎn)能+徐州25GW切片產(chǎn)能，產(chǎn)能邁向75GW拉晶+50GW切片。
　　4）N型電池：擬投建26GWN型高效電池產(chǎn)能。其中一期16GW高效電池已首片成功下線，二期規(guī)劃10GW。電池技術(shù)選擇包括TOPCon、HJT等N型電池。已與一道簽32億N型硅材料訂單。
　　5）組件：擬建設(shè)16GW產(chǎn)能，總投資50億元，一期5GW預(yù)計(jì)2023年Q3投產(chǎn)。
　　6）新能源電站：公司規(guī)劃5.5GW新能源電站。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：一體化最高、成本最低、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)光伏龍頭之一
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為43/55/64億元，同比增長(zhǎng)42%/28%/17%；對(duì)應(yīng)PE為7.2/5.6/4.8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、硅料漲價(jià)影響終端需求、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。