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2023年一季報(bào)：業(yè)績符合預(yù)期；期待2023年一體化布局投產(chǎn)增厚業(yè)績1）2023年Q1業(yè)績：營收35.1億元、同比下滑38%；歸母凈利潤6.8億元，同比增長3.4%。
　　毛利率16.8%、同比提升0.9pct，凈利率19.3%、同比提升7.7pct。受益硅片價(jià)格回升。
　　2）一體化布局進(jìn)入加速期：2023年公司將覆蓋工業(yè)硅+硅料+硅片+電池+組件+電站6大主要環(huán)節(jié)，形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化，增強(qiáng)公司核心競爭力、持續(xù)打開成長天花板。
　　 2022年業(yè)績：同比增長77%；四季度受庫存減值影響、碳化硅持續(xù)發(fā)力1）2022年業(yè)績：營收219億元、同比增長101%；歸母凈利潤30億元，同比增長77%。毛利率21.4%、同比提升1.7pct，凈利率13.8%、同比下滑1.9pct。硅片出貨31.2GW、同比增長79%，產(chǎn)能利用率達(dá)88%。受硅料、硅片價(jià)格在2022年Q4的快速下滑，公司資產(chǎn)減值損失達(dá)3.5億元。預(yù)計(jì)2022Q4為公司階段性盈利低點(diǎn)，2023年有望逐步回升。
　　2）碳化硅持續(xù)發(fā)力：公司新增對(duì)北京天科合達(dá)的股權(quán)投資6000萬，屬于戰(zhàn)略投資。目前公司6英寸襯底已研制成功；碳化硅切片機(jī)市占率超90%、邊緣倒角機(jī)投入試用。
　　邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業(yè)硅+硅料+硅片/設(shè)備+N型電池片+組件+電站”公司依托光伏裝備業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，致力于成為產(chǎn)品線最全、一體化程度最高、產(chǎn)能最新、成本最低、核心競爭力最強(qiáng)的光伏企業(yè)之一。
　　1）工業(yè)硅+硅料（自建）：擬建15萬噸高純工業(yè)硅+10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，其中8萬噸高純工業(yè)硅+5萬噸多晶硅料正在建設(shè)中，一期5萬噸多晶硅將于近期投產(chǎn)（據(jù)公司新聞）。同時(shí)政府將予公司配備3.8GW光伏+1.7GW風(fēng)電電站指標(biāo)，預(yù)計(jì)將保障公司低電價(jià)優(yōu)勢(shì)。
　　2）工業(yè)硅+顆粒硅（參股27%）：已增資10.2億元共同投資年產(chǎn)10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅項(xiàng)目，參股27%。投產(chǎn)后公司將獲得不低于70%比例的顆粒硅（對(duì)應(yīng)7萬噸），滿足25GW硅片的硅料需求，強(qiáng)化硅料保障、硅片競爭力。
　　3）硅片拉晶+切片：目前投產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)35GW拉晶+25GW切片。計(jì)劃在包頭投建40GW硅片產(chǎn)能+徐州25GW切片產(chǎn)能，產(chǎn)能邁向75GW拉晶+50GW切片。
　　4）N型電池：擬投建24GWN型高效電池產(chǎn)能。其中二期14GW高效電池正在建設(shè)中，三期規(guī)劃10GW。電池技術(shù)選擇包括TOPCon、HJT等N型電池。已與一道簽32億N型硅材料訂單。
　　5）組件：擬建設(shè)16GW產(chǎn)能，總投資50億元，一期5GW預(yù)計(jì)2023年Q3投產(chǎn)。
　　6）新能源電站：公司規(guī)劃5.5GW新能源電站。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：一體化最高、成本最低、競爭力最強(qiáng)光伏龍頭之一預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為51/61/70億元，同比增長67%/21%/15%；對(duì)應(yīng)PE為7.7/6.4/5.6倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競爭格局惡化、硅料漲價(jià)影響終端需求、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。