>> 長江證券-長城汽車(601633)一季報點評：出海大幅增厚利潤，盈利超預(yù)期-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳,高伊楠 |
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事件描述
長城汽車2024Q1實現(xiàn)營收428.6億元，同比增長47.6%；歸母凈利潤32.3億元，同比增長1752.5%，扣非后凈利潤20.2億元，同比大幅扭虧。
事件評論
公司海外銷量疊加國內(nèi)坦克銷量占比持續(xù)提升，單車收入大幅提升。公司Q1銷量27.5萬輛，同比+25.2%，環(huán)比-24.9%，其中新能源銷量5.9萬輛，同比+112.8%，環(huán)比-35.4%，新能源乘用車占比達25.5%，同比+9.3pct，環(huán)比-3.4pct；海外銷量9.3萬輛，同比+78.5%，環(huán)比-11.1%，海外占比達33.7%，同比+10.1pct，環(huán)比+5.2pct；坦克銷量4.9萬輛，同比+103.2%，環(huán)比-15.2%，占比達17.9%，同比+6.9pct，環(huán)比+2.0pct。Q1受益于出口及坦克等高價值車型銷量占比持續(xù)提升，單車收入達15.6萬元，同比+2.4萬元，環(huán)比+0.9萬元，實現(xiàn)營收428.6億元，環(huán)比+47.6%，同比-20.2%。
海外及高價值車型占比提升大幅拉高單車盈利，公司盈利超預(yù)期，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)造歷史同期最佳。公司Q1毛利率20.0%，同比+4.0pct，環(huán)比+1.6pct。費用率方面，公司期間費用率11.1%，同比-2.9pct，環(huán)比-1.9pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.0%/2.3%/4.6%/0.2%，同環(huán)比來看銷/管/研費用率均有明顯下降。利潤端，公司Q1歸母凈利潤32.3億元，同比+1752.5%，環(huán)比+59.3%，扣非后歸母凈利潤20.2億元，同比大幅扭虧，環(huán)比+97.3%，對應(yīng)扣非后歸母凈利率4.7%，同比+5.5pct，環(huán)比+2.8pct，同環(huán)比均有大幅提升。由此測算，公司單車盈利1.2萬元，同比+1.1萬元，環(huán)比+0.6萬元；扣非單車盈利0.7萬元，同比+0.8萬元，環(huán)比+0.5萬元。
公司加速全球化布局，堅定新能源轉(zhuǎn)型，積極變革創(chuàng)新，有望持續(xù)推動銷量業(yè)績雙提升。1）國內(nèi)方面，長城在產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈三個維度充分調(diào)整。公司堅定深化新能源轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品上重點發(fā)力插混賽道，新車定位清晰，加速智能新能源產(chǎn)品投放，哈弗、坦克、WEY、歐拉、皮卡等多個品牌多款新車有望未來貢獻重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”戰(zhàn)略加速出海，海外市場已覆蓋170多個國家和地區(qū)，海外銷售渠道超過1000家，出口銷量持續(xù)增長的同時，泰國羅勇工廠已量產(chǎn)多款車型，巴西項目也在穩(wěn)步推進中，未來將加速推動公司銷量增長。3）智能化時代下，數(shù)據(jù)與算法為競爭核心，長城汽車積極推動銷量與車型智能化的發(fā)展，未來在智能化的實力有望不斷加強。
投資建議：短中期看，公司出海加速疊加國內(nèi)坦克等高價值車型占比提升有望推動公司銷量與業(yè)績成長，長期看，公司四大拓展戰(zhàn)略打開銷量長期增長空間，智能化轉(zhuǎn)型開啟全產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為130.1、160.2、177.9億元，對應(yīng)A股PE分別為17.3X、14.0X、12.6X，對應(yīng)港股PE分別為6.9X、5.6X、5.1X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)價格戰(zhàn)削弱企業(yè)盈利；
2、全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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