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水晶光電24Q1實現營收13.45億元，同比增長53.41%；歸母凈利潤1.79億元，同比增長92.49%，大超市場預期！其中Q1毛利與去年基本持平，凈利率達到13.79%。公司通過重塑組織優(yōu)化運行模式、以降本增效促推管理體系升級等舉措打造內生競爭力，一季度費用率較去年明顯降低。公司持續(xù)聚焦微型光學棱鏡模塊，汽車電子持續(xù)上量、安卓光學升級持續(xù)加速，伴隨著AI、5G、光學成像等底層技術的不斷突破，公司堅持聚焦光學賽道，加大智能汽車和AR/VR產業(yè)布局，實現基礎經營穩(wěn)健發(fā)展。
　　【光學元器件業(yè)務】收入占比48%左右，其中潛望光學為成長的重點，元器件業(yè)務二次騰飛。微型光學棱鏡模塊項目作為一號工程，公司為全球首家四重反射棱鏡模組量產供應商，歷經一千多個日夜奮戰(zhàn)，于去年6月成功實現量產，微型光學棱鏡已然成為支撐公司銷售正增長的核心業(yè)務，今年預期A客戶一款機型將增加至兩款機型，公司產能預期翻倍，為光學元器件業(yè)務二次飛躍增添新引擎。國產大客戶歸來使得手機廠進一步加大光學升級力度，水晶作為吸收反射復合型濾光片、微棱鏡等核心供應商將持續(xù)受益。
　　【汽車電子（AR+）業(yè)務】收入占比6%左右，公司2023年全年HUD出貨量超20萬臺，其中AR-HUD國內市場占有率排名第一。去年成功取得捷豹路虎的HUD項目，成為第一個進入海外主流整車品牌的中國HUDTier1企業(yè)。新進吉利、東風嵐圖、長安馬自達等多家主機廠，并獲得十余個定點項目，開啟了公司二次成長新曲線。窄帶產品在車載激光雷達新領域實現量產，并順利拿到數家激光雷達廠商獨家供應機會。在AR/VR領域公司擁有十多年的技術沉淀,今年也將AR作為一號工程，攜手科技公司以色列Lumus和美國Digilens，形成折返式、衍射式、反射式、Pancake的全技術路徑布局，目標成為元宇宙光學產業(yè)的核心元器件、模組及解決方案提供商之一。
　　【薄膜光學面板】收入占比36%左右，在大客戶端的份額提升與產品類別擴大，快速提升手機端業(yè)務的市場份額；手表表蓋業(yè)務保持穩(wěn)定增長；并積極開拓車載、智能家居、游戲辦公等非手機領域的產品應用。
　　【半導體光學】收入占比2%左右，公司持續(xù)推進光刻晶圓、窄帶濾光片、DOE、Diffuser等多項產品開發(fā)及市場推廣，部分3D核心元器件已進入大客戶供應鏈。窄帶產品抓住國內安卓系大客戶的量產機會，實現100%市場份額的供應格局；芯片鍍膜產品攻克光刻、鍍膜等技術難題，實現從玻璃鍍膜到芯片鍍膜的重大技術突破，并順利完成市場開發(fā)，貢獻可觀銷售；積極布局車載光電、AR/VR等新技術，已實現送樣并取得部分客戶的獨供機會。
　　盈利預測及投資建議：公司各業(yè)務進展順利，伴隨新品推出放量，市場份額逐步提高，我們預計公司2024/2025/2026年實現營收70.8/83.5/98.5億元，實現歸母凈利潤8.0/10.0/11.9億元，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：下游需求不及預期；大客戶新品進展不及預期；行業(yè)競爭加劇。