>> 東莞證券-硅烷科技(838402)深度報告：硅烷氣細分龍頭，積極拓展硅、氫鏈條產(chǎn)品-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
1426KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
呂子煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
公司主要從事高性能氫硅材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司主要從事高性能氫硅材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為電子級硅烷氣與氫氣（工業(yè)氫、高純氫），致力于服務新能源、新材料相關領域客戶。目前公司的主要產(chǎn)品為電子級硅烷氣與氫氣（工業(yè)/高純氫）。
近兩年公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。公司主要產(chǎn)品為氫氣和電子級硅烷氣。公司2023年營業(yè)收入為11.21億元，同比增長17.55%。2019至2023年CAGR為32.02%；公司2023年歸母凈利潤為3.08億元，同比增長62.98%，2019至2023年CAGR為109.46%。近年來，公司下游需求旺盛，帶動硅烷氣量價齊升，公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。
N型電池市場占比有望持續(xù)提升。隨著P型電池的轉換效率接近其理論極限，N型電池如TOPCon和HJT正逐漸實現(xiàn)規(guī)模化應用，為光伏行業(yè)提供了進一步降低成本的途徑。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2023-2024年中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》，得益于N型電池在效率上的優(yōu)勢，更低的生產(chǎn)成本和良率的提升，預計未來TOPCon技術的市場份額將逐年增加。根據(jù)公司測算，估計TOPCon型電池較P型電池所需電子級硅烷氣的理論用量提升約50%，而在實際生產(chǎn)過程中，考慮轉化率等因素，預計用量增幅將超過50%。N型電池的滲透率提升將會為電子級硅烷氣帶來廣闊市場。
氫氣產(chǎn)量和需求持續(xù)增長。自2020年提出“雙碳”目標以來，國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，中國已成為世界最大的氫氣生產(chǎn)國。到2022年，中國的氫氣產(chǎn)量已經(jīng)達到3781萬噸，比前一年增長了14.58%。展望未來，隨著可再生能源用于制氫的技術突破和成本下降，中國的氫氣產(chǎn)量預計將持續(xù)增長。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，2023年中國的氫氣產(chǎn)量將達到4380萬噸，而到2024年，產(chǎn)量預計會進一步增加至5073萬噸。
投資建議。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.84億元、3.11億元、3.42億元，PE為14倍、13倍、12倍。公司主要產(chǎn)品電子級硅烷氣與氫氣未來需求較大，同時公司不斷完善產(chǎn)品種類，預計未來收入將持續(xù)增長，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，競爭加劇風險，產(chǎn)品價格下跌風險。
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