>> 華泰證券-工商銀行(601398)資產(chǎn)質(zhì)量向好，規(guī)模持續(xù)增長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟 |
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資產(chǎn)質(zhì)量向好，規(guī)模持續(xù)增長
工商銀行2024年一季報，一季度歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比-2.8%、-3.4%、-5.2%，增速較2023年-3.6pct、+0.3pct、+0.4pct，營收增速邊際改善。我們預(yù)測24-26年EPS為人民幣1.03/1.04/1.08元，24年BVPS人民幣10.27元，A股/H股對應(yīng)0.52/0.37倍PB。公司龍頭地位穩(wěn)固，較A股/H股可比公司24年一致預(yù)期均值（0.57/0.40倍PB）應(yīng)享一定估值溢價，我們給予A/H股24年目標(biāo)PB0.69/0.50倍，A/H股目標(biāo)價7.09元/5.55港幣，維持買入/買入評級。
規(guī)模持續(xù)增長，息差略有波動
3月末總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+13.2%、+11.6%、+9.5%，較23年末+0.4pct、-0.8pct、-2.7pct，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長。1-3月凈息差為1.48%，較2023年-13bp。推測息差邊際下行主要由于資產(chǎn)端受存量貸款重定價、房貸利率調(diào)整，以及5年期以上LPR再次下調(diào)等因素影響，同時負(fù)債成本較為剛性。3月末活期存款占比40.3%，較上年末下行0.5pct。24Q1利息凈收入同比-4.2%，增速較2023年+1.2pct。
中收增速回穩(wěn)，其他非息波動
一季度中間業(yè)務(wù)收入同比-2.8%，增速較23年末+4.9pct，中收增速邊際改善。24Q1其他非息收入同比+2.1%，增速較23年-24.1pct，其中匯兌凈收益同比-224%，波動幅度較大。2024Q1成本收入比同比+0.8pct至20.8%。24Q1年化ROA/ROE分別同比-0.13pct/-1.16pct。24Q1新增貸款以對公貸款為主，新增零售/對公/票據(jù)在新增貸款中分別占比17%/99%/-16%，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)。
資產(chǎn)質(zhì)量向好，信用成本下行
3月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.36%、216%，較23年末持平、+2pct。資產(chǎn)質(zhì)量向好。Q1年化信用成本為0.90%，同比-0.19pct；Q1年化不良生成率較23Q4環(huán)比+0.38pct至0.48%。3月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為19.21%、13.78%，較23年末+0.11pct、+0.06pct，夯實資本水平。董事會決議中期分紅安排，公司將根據(jù)經(jīng)審閱的2024年上半年財務(wù)報告，合理考慮當(dāng)期業(yè)績情況，在2024半年度具有可供分配利潤的條件下，實施2024年度中期分紅派息。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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