>> 國信證券-2023年報&2024一季報深度解析(一)：盈利周期見底，雙創(chuàng)恢復(fù)顯著-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 2253KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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整體概覽：盈利磨底期，中小企業(yè)有修復(fù)，雙創(chuàng)改善明顯。1）2023年一季報全A、全A非金融、全A兩非同比增速分別為-4.3%、-5.1%、-5.5%，整體法&中位數(shù)口徑下的修復(fù)路徑出現(xiàn)背離，整體法口徑下一季度相對2023年全年增速小幅回落，中位數(shù)口徑邊際改善2.87pct背后反映的是中小企業(yè)在一季報存在一定的業(yè)績修復(fù)；2）分上市板看，主板中位數(shù)口徑變化不大，整體法口徑下邊際下滑4.8pct,創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板一季報業(yè)績增速分別為-1.2%、1.0%，較2023Y修復(fù)明顯，其中科創(chuàng)板修復(fù)力度最大，整體法、中位數(shù)口徑下的邊際改善幅度分別達(dá)到39.51pct、19.52pct。
一級行業(yè)業(yè)績綜述：下游消費(fèi)占優(yōu)，電子強(qiáng)改善，行業(yè)景氣仍相對稀缺。1）家電、公用事業(yè)、美容護(hù)理、汽車正增率更高，市值和數(shù)量占比口徑下的正增率都在60%以上；2）電子、農(nóng)業(yè)、輕工、社服整體法口徑下增速占優(yōu)，汽車、家電中位數(shù)增速超過20%；3）綜合整體法&中位數(shù)口徑下邊際改善的行業(yè)包括石油石化、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備、輕工制造、醫(yī)藥生物、電子、環(huán)保、綜合；4）行業(yè)整體業(yè)績正增長且微觀企業(yè)層面出現(xiàn)邊際改善的行業(yè)僅有石油石化、機(jī)械設(shè)備、汽車、家電、輕工、美容護(hù)理、電子、環(huán)保。
細(xì)分賽道業(yè)績綜述：上游半數(shù)細(xì)分行業(yè)改善，電子板塊各二級行業(yè)改善明顯。1）上游板塊近半數(shù)二級行業(yè)出現(xiàn)顯著邊際改善，貴金屬、橡膠整體法增速占優(yōu)，金屬新材料、工業(yè)金屬、貴金屬、特鋼、化學(xué)原料、化學(xué)制品、化纖、塑料、農(nóng)化制品改善；2）中游制造業(yè)方面，整體法口徑下一季報增速較高的行業(yè)包括航海裝備、汽車零部件、商用車，中位數(shù)口徑下同樣僅有上述三個行業(yè)凈利潤增速在30%以上，邊際改善主要出現(xiàn)在機(jī)械和汽車兩個一級行業(yè)的細(xì)分方向中，包括專用設(shè)備、軌交設(shè)備、自動化設(shè)備、摩托車及其他、汽車零部件；新能源板塊多數(shù)二級行業(yè)業(yè)績回落明顯，僅1Q23基數(shù)最低的電池出現(xiàn)小幅邊際改善，但整體法、中位數(shù)口徑下的絕對增速仍低于-10%；3）可選消費(fèi)方面，小家電、照明設(shè)備、造紙、專業(yè)連鎖、教育、個護(hù)用品整體法、中位數(shù)口徑下均出現(xiàn)邊際改善，結(jié)合絕對增速看，小家電當(dāng)前景氣度較高；4）必選消費(fèi)方面，整體法口徑下增速在30%以上的二級行業(yè)包括飲料、養(yǎng)殖業(yè)、化學(xué)制藥；中位數(shù)口徑下增速在30%+的行業(yè)僅有飼料，整體法、中位數(shù)口徑下出現(xiàn)邊際改善的行業(yè)包括飼料、養(yǎng)殖業(yè)、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械；5）電子行業(yè)一季報優(yōu)勢更明顯，除其他電子外，其余二級行業(yè)整體法口徑下的業(yè)績增速均超過30%，半導(dǎo)體、其他電子、元件、光學(xué)光電子、消費(fèi)電子、電子化學(xué)品均有較為明顯的邊際改善，計算機(jī)設(shè)備邊際改善幅度在10pct以內(nèi)；6）金融地產(chǎn)承壓明顯，國有大行拖累銀行業(yè)市值權(quán)重下的正增率，證券邊際走弱超過30pct，房地產(chǎn)中位數(shù)口徑下走弱超過15pct；7）支持性行業(yè)方面，環(huán)保、航空機(jī)場邊際改善。
行業(yè)比較：尋找“高增長(G>30%)+強(qiáng)改善(△G>10pct)”方向。1）上游：貴金屬、非金屬材料；2）中游：航海裝備、汽車零部件；3）下游：造紙、教育、個護(hù)用品、飼料、養(yǎng)殖；4）TMT：半導(dǎo)體、元件、光電、消費(fèi)電子、電子化學(xué)品；5）支持性行業(yè)：航空機(jī)場。
風(fēng)險提示：部分上市企業(yè)一季報未經(jīng)審計，歷史復(fù)盤對未來指引有限，部分行業(yè)因個別企業(yè)未按期限披露導(dǎo)致的統(tǒng)計誤差
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