>> 國金證券-安徽合力(600761)把握電動化浪潮，全球競爭力提升-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 2967KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋,秦亞男 |
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公司簡介
公司是由安徽省國資委控股的我國叉車行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，銷量連續(xù)多年排名全國第一，全球排名第七。受益于叉車電動化、國際化趨勢加速以及公司盈利能力提升，1Q24，公司收入43.05億元、同比增長2.5%，歸母凈利潤3.9億元，同比增長48.27%。
投資邏輯
叉車行業(yè)：電動化+國際化趨勢持續(xù)，助力我國叉車企業(yè)進(jìn)一步崛起。（1）電動化：我們測算，23年我國平衡重叉車電動化率僅31%，低于歐洲64%、全球37%水平。鋰電叉車替代鉛酸和內(nèi)燃叉車優(yōu)勢明顯，加速我國叉車電動化轉(zhuǎn)型升級。（2）國際化：我們測算，23年全球叉車市場約1559億元，其中海外約1152億元，國內(nèi)約407億元。我國叉車市場由安徽合力、杭叉集團(tuán)雙寡頭壟斷，23年兩家合計國內(nèi)份額51%、海外份額11%。國產(chǎn)叉車具有交期短、價格好的優(yōu)勢，我國叉車企業(yè)憑借鋰電叉車差異化產(chǎn)品以及不斷完善的海外渠道布局，有望在全球市場彎道超車。電動叉車、出口叉車產(chǎn)品單價和盈利能力較高，因而叉車電動化升級以及國際化開拓有望帶動我國叉車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。（2）國內(nèi)需求或進(jìn)入復(fù)蘇通道：叉車作為搬運(yùn)工具、本質(zhì)是機(jī)器代人，成長大于周期，下游需求與制造業(yè)和物流業(yè)景氣度高度相關(guān)。3月，中美PMI均重回榮枯線以上，有望開啟全球制造業(yè)共振上升，帶動叉車需求進(jìn)入景氣通道。
把握電動化浪潮，全球競爭力提升。公司作為叉車行業(yè)絕對龍頭，一直推行電動化、全球化戰(zhàn)略。（1）電動化：持續(xù)加大電動叉車研發(fā)投入，掌握鋰電叉車核心技術(shù)、且持續(xù)加強(qiáng)與上下游產(chǎn)業(yè)鏈合作，公司高附加值的Ⅰ類車銷量快速增長，23年公司電動叉車銷量占比達(dá)57%、收入占比達(dá)31%。公司于22年以14.4元/股發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金20億元用于電動叉車產(chǎn)能建設(shè)。（2）國際化：公司14年以來持續(xù)加強(qiáng)海外中心以及營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并憑借鋰電叉車差異化產(chǎn)品全球競爭力不斷提升。20-23年公司出口收入CAGR約48%、23年公司出口收入占比提升至35%，海外市場成公司重要增長點。
盈利預(yù)測、估值和評級
預(yù)計公司2024-26年歸母凈利潤為15.8、18.5、21.9億元，對應(yīng)PE分別為12/10/8倍?？紤]到公司市場地位穩(wěn)固，電動化升級下公司廣闊的海外市場彎道超車空間，給予公司24年15xPE，對應(yīng)目標(biāo)價30.3元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
人民幣匯率波動；原材料價格波動風(fēng)險；海外經(jīng)營風(fēng)險。
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