>> 華龍證券-安徽合力(600761)年報點評報告：盈利能力大幅提升，電動化與全球化布局持續(xù)推進(jìn)-240410
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邢甜,景丹陽 |
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事件：
公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入174.71億元，同比增長10.76%，歸母凈利潤12.78億元，同比增長40.89%，扣非歸母凈利潤達(dá)到10.97億元，同比增長47.06%。單四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.38億元，同比增長15.92%，環(huán)比略降4.00%；歸母凈利潤2.91億元，同比增長32.97%，環(huán)比下降11.30%。
觀點：
四大板塊業(yè)務(wù)齊發(fā)力，驅(qū)動公司業(yè)績高增。1）車輛整機(jī)業(yè)務(wù)：2023公司共銷售各類叉車共29.20萬臺，同比增長11.93%，其中Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ類車銷量分別增長29.31%/100.12%/22.81%，產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)化明顯，高端倉儲車、大噸位、重裝產(chǎn)品銷售增量明顯；2)零部件業(yè)務(wù)全年營業(yè)收入同比增長30%；3）后市場業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入同比增長13%；4）智能物流業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長42%。分區(qū)域看，2023年公司國內(nèi)營收111.93億元，同比+1.61%；國外營收61.13億元，同比+31.97%，營收占比從2022年的29.56%提升至34.99%，得益于公司對海外市場拓展力度的加強(qiáng)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。2023年公司銷售毛利率20.6%，同比提升3.62pct，銷售凈利率8.1%，同比提升1.56pct。分區(qū)域看，國內(nèi)市場毛利率18.27%，同比提升2.69pct，國外市場毛利率24.19%，同比提升4.84pct。毛利提升與海外市場拓展與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)。公司2023年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為4.05%/2.59%/0.05%/5.10%，分別+0.54/-0.13/+0.32/+1.17pct，研發(fā)費用率增長明顯是因為會計政策調(diào)整以及加大戰(zhàn)略新興板塊研發(fā)投入。
電動化+國際化持續(xù)推進(jìn)，公司全球競爭力持續(xù)增強(qiáng)。2023年，公司收購和鼎機(jī)電股權(quán)，減少關(guān)聯(lián)交易的同時強(qiáng)化電動新能源產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，電動產(chǎn)品銷量同比提升超6個百分點，占比達(dá)到57%。國際市場方面，公司積極謀劃“5+X”海外戰(zhàn)略布局，完成南美、大洋洲公司設(shè)立，自2016年起持續(xù)保持世界叉車制造商七強(qiáng)的國際地位。未來隨行業(yè)出口景氣維持及公司國際布局推進(jìn)，海外增長有望延續(xù)。
盈利預(yù)測及投資評級：工業(yè)車輛應(yīng)用廣泛，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、工業(yè)化程度不斷提高，社會物流總額持續(xù)增長，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。同時，隨著國內(nèi)龍頭企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和附加值不斷優(yōu)化和提高，全球競爭力有望持續(xù)增強(qiáng)，出口有望保持高景氣。預(yù)計：2024-2026年公司歸母凈利潤為14.90、17.68、20.53億元，根據(jù)最新股價，對應(yīng)PE分別為11.03、9.3、8.01倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1）全球經(jīng)濟(jì)波動可能影響國際市場需求；2）新能源和智能化技術(shù)發(fā)展迅速，行業(yè)競爭加劇；3）原材料價格波動可能影響成本控制；4）國內(nèi)外政策環(huán)境變化可能帶來不確定風(fēng)險；5）技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入不足風(fēng)險等。
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