>> 中郵證券-安徽合力(600761)盈利能力改善，國際化+電動化持續(xù)發(fā)力-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉卓 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)營收174.71億元，同比增速為10.76%；歸母凈利潤為12.78億元，同比增速為40.89%；扣非歸母凈利潤為10.97億元，同比增速為47.06%。
事件點評
Q4單季度歸母凈利潤維持較高增速。單季度來看，公司Q4實現(xiàn)營收43.38億元，同比增速為16.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.91億元，同比增速為33.45%。Q3單季度營收/歸母凈利潤增速分別為15.17%/29.24%，單Q4營收增速/歸母凈利潤增速較Q3均有所上升。
毛利率明顯提升，帶動盈利能力改善。公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比提升3.53pct至20.36%，其中國內(nèi)毛利率提升2.5pct至18.27%，國外毛利率提升4.84pct至24.19%。費用率方面亦有所提升，公司期間費用率同比提升1.89pct至11.79%，其中銷售費用率、財務(wù)費用率、研發(fā)費用率同比均有所上升，管理費用率微降。
深化創(chuàng)新驅(qū)動，持續(xù)推出新產(chǎn)品。公司加強(qiáng)氫燃料發(fā)動機(jī)與整機(jī)控制研究，相關(guān)產(chǎn)品填補(bǔ)國內(nèi)市場空白；G系列12噸電動平衡重式叉車被認(rèn)定為安徽省首臺套重大技術(shù)裝備；在防爆車輛、越野車輛、伸縮臂叉車、側(cè)面叉車等特種車輛領(lǐng)域，建立了核心技術(shù)能力。同時，公司先后發(fā)布全系H4鋰電叉車、全新一代智能i系列、全新系列牽引車等新品精品。
強(qiáng)化渠道建設(shè)，國內(nèi)/國外市場共同發(fā)力。國內(nèi)市場方面，公司創(chuàng)新體制機(jī)制，全面推進(jìn)營銷體系能力建設(shè)，扎實推進(jìn)后市場業(yè)務(wù)，省級營銷公司服務(wù)型業(yè)務(wù)收入同比增長15%。國際市場方面，公司積極謀劃“5+X”海外戰(zhàn)略布局，完成南美、大洋洲公司設(shè)立，成功舉辦2023全球代理商大會，增強(qiáng)海外代理商對合力品牌的認(rèn)同感，全年實現(xiàn)整機(jī)出口同比增長21%，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入同比增長32%。
品牌優(yōu)勢顯著，海外滲透率仍有較大提升空間。公司擁有60余年的發(fā)展歷程，作為國內(nèi)叉車行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，自2016年起持續(xù)保持世界叉車制造商七強(qiáng)的國際地位，產(chǎn)品暢銷全球150多個國家和地區(qū)，在市場上享有較高的品牌認(rèn)知度和良好的用戶口碑。海外叉車龍頭豐田工業(yè)株式會社2022財年收入為168.58億美元，而合力2023年國外收入僅61.13億元，海外滲透率仍有較大提升空間。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入預(yù)測為199.88、225.59、252.65億，同比增速分別為14.41%、12.86%、11.99%；歸母凈利潤為14.44、16.3、18.21億元，同比增速分別為12.99%、12.85%、11.73%。公司2024-2026年業(yè)績對應(yīng)PE分別為11.27、9.99、8.94倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
鋰電化趨勢不及預(yù)期；國際化趨勢不及預(yù)期；盈利預(yù)測與估值不及預(yù)期
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