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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.8億元，同比增長41%，與此前快報(bào)一致。公司擬10股派發(fā)現(xiàn)金股利6.0元（含稅），合計(jì)現(xiàn)金分紅金額4億元。股利支付率約35%，股息率3.29%，均有所提升。
　　投資要點(diǎn)
　　業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)品出海順利
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入175億元，同比增長11%，歸母凈利潤12.8億元，同比增長41%，單Q4營業(yè)收入43億元，同比增長16%，歸母凈利潤2.9億元，同比增長33%，四季度舉辦全球代理商大會等活動(dòng)，銷售費(fèi)用計(jì)提較多。分車型，電動(dòng)大車增速領(lǐng)先，結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。2023年公司叉車銷量29萬臺，同比增長約12%，其中一/二/三類車銷量分別增長29%/100%/22%。分區(qū)域，海外貢獻(xiàn)主要增長：2023年公司國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收112億元，同比增長3%，增速穩(wěn)健，海外實(shí)現(xiàn)營收61億元，同比增長32%，增速較快，占比提升5pct至35%。公司收入增速穩(wěn)健，系（1）內(nèi)銷各個(gè)車型景氣延續(xù)，2023年叉車行業(yè)銷量同比增長12%。（2）海外競爭力隨客戶對鋰電叉車接受度提升、公司渠道建設(shè)而逐步兌現(xiàn)。公司利潤增速快于營收，主要受益鋼材等原材料價(jià)格下降、人民幣匯率貶值、高毛利率的海外業(yè)務(wù)、電動(dòng)叉車業(yè)務(wù)占比提升。2023年公司零部件、后市場、智慧物流業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，（1）后市場收入同比增長13%，（2）零部件收入同比增長30%，（3）智能物流收入同比增長42%，且公司擬以2.7億元現(xiàn)金收購、1億元增資安徽宇鋒智能，交易完成后持有其71%股權(quán)，完善該板塊布局，期待叉車整機(jī)外業(yè)務(wù)助力公司中長期成長。
　　受益業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料降價(jià)和匯率影響，盈利能力提升明顯
　　2023年公司銷售毛利率20.6%，同比提升3.6pct，銷售凈利率8.1%，同比提升1.6pct。分區(qū)域，公司國內(nèi)毛利率18.3%，同比提升2.7pct，海外毛利率24.2%，同比提升4.8pct，受益電動(dòng)大車占比提升、原材料價(jià)格下降和匯率因素，盈利能力提升明顯。2023年公司期間費(fèi)用率11.79%，同比提升1.89pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.05%/2.59%/5.10%/0.05%，同比分別變動(dòng)0.52/-0.13/1.17/0.32pct，研發(fā)費(fèi)用率提升較快，主要系會計(jì)政策調(diào)整、以及高端新能源叉車等戰(zhàn)略新興板塊研發(fā)投入增強(qiáng)。
　　鋰電化、全球化短中期邏輯不變，看好叉車龍頭成長性
　　展望2024年，我們認(rèn)為公司業(yè)績?nèi)员３址€(wěn)健增長：（1）行業(yè)國內(nèi)有望受益環(huán)保&設(shè)備更新政策：在環(huán)保政策收緊趨勢下，國四柴油車替代存量國二及以下柴油車、鋰電叉車滲透率提升，內(nèi)銷有望繼續(xù)增長。2024年3月國務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造，且提出要分行業(yè)分領(lǐng)域?qū)嵤┕?jié)能降碳改造。后續(xù)隨政策落實(shí)，叉車行業(yè)有望受益。（2）海外景氣度未見下行，龍頭新簽訂單環(huán)比有所回暖。豐田、凱傲等龍頭2023年Q4新簽訂單環(huán)比向上。（3）公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化邏輯仍在，高毛利率的電動(dòng)大車、海外業(yè)務(wù)占比提升。中期看，（1）行業(yè)鋰電化仍有空間，2023年我國平衡重叉車電動(dòng)化率約31%，低于歐美48%水平（按訂貨量測算），提升空間大。鋰電叉車價(jià)格約為燃油車價(jià)格2倍，且毛利率高于燃油車，公司鋰電化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先行業(yè)，將持續(xù)受益。（2）2022年海外叉車市場約1200億元，國產(chǎn)雙龍頭份額僅各4%，隨性價(jià)比、交期、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈三大優(yōu)勢兌現(xiàn)，有望彎道超車。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們基本維持公司2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測15.3/18.8億元，預(yù)計(jì)2026年歸母凈利潤22.5億元，對應(yīng)PE為11/9/7倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、海外市場拓展不及預(yù)期