>> 華泰證券-安徽合力(600761)高質(zhì)量發(fā)展帶動公司盈利能力提升-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋,邵玉豪 |
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公司積極促進產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，營收穩(wěn)健增長
安徽合力發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收174.71億元（追溯后yoy+10.76%），歸母凈利12.78億元（追溯后yoy+40.89%），扣非凈利10.97億元（追溯后yoy+46.96%）。其中Q4實現(xiàn)營收43.38億元（yoy+15.92%，qoq-4.00%），歸母凈利2.91億元（yoy+32.97%，qoq-11.30%）。公司高端倉儲車、大噸位產(chǎn)品銷售增量明顯，電動化智能化趨勢持續(xù)。我們預計公司24-26年EPS分別為2.09（前值2.07）、2.44（前值2.45）、2.91元?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為12倍，考慮公司24年國際化加速，應(yīng)有一定溢價，給予公司24年15倍PE，目標價31.35元（前值28.98元），維持“增持”。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高質(zhì)量發(fā)展有望帶動盈利能力進一步提升
23年公司整機銷量29.2萬臺，同比增長11.93%；其中1類車銷量同比增長29.31%，2類車銷量同比增長100.12%，3類車銷量增長22.81%。國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)收入111.93億元、61.13億元，同比增長1.61%、31.97%。受益于海外營收占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23年整體毛利率同比+3.6pct至20.61%；費用方面，銷售、管理、研發(fā)費用分別增長27.78%，4.45%，39.75%，研發(fā)費用增長較多主要由于會計政策調(diào)整及持續(xù)加大研發(fā)投入所致，財務(wù)費用增長主要系利息支出增加。23年單季度毛利率分別為18.34%、21.08%、21.16%、21.74%，Q4同比+3.51pct，環(huán)比+0.58pct。
產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化，強化渠道建設(shè)，內(nèi)外兼修挖掘高質(zhì)量發(fā)展新潛能
公司積極推動零部件、后市場、智能物流業(yè)務(wù)發(fā)展，2023全年零部件外部營業(yè)收入同比增長30%；后市場業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入同比增長13%；圍繞“三式一集”培育新產(chǎn)業(yè)，全年智能物流業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長42%。公司持續(xù)鞏固國內(nèi)市場競爭優(yōu)勢，不斷提升國際市場競爭力。在國內(nèi)市場方面，公司創(chuàng)新體制機制，全面推進營銷體系能力建設(shè)，扎實推進后市場發(fā)展。國際市場方面，2023年公司完成南美、大洋洲公司設(shè)立，成功舉辦了2023全球代理商大會，提升公司品牌在全球的影響力。全年實現(xiàn)整機出口同比增長21%，海外業(yè)務(wù)收入同比增長32%。
擬現(xiàn)金收購安徽宇鋒智能科技股權(quán)，持續(xù)推動智能化發(fā)展
根據(jù)公司公告，合力擬以現(xiàn)金2.7億元收購安徽宇鋒智能科技有限公司65%股權(quán)，交易全部完成后，公司將合計持有宇鋒智能71.4%股權(quán)，公司將成為宇鋒智能控股股東。公司擬通過投資并購宇鋒智能進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，加快培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，推動公司向智能物流集成商轉(zhuǎn)型升級，提升整體競爭力和產(chǎn)業(yè)附加值，實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展
風險提示：鋼材價格及匯率波動超預期、市場競爭加劇、收購進展不及預期。
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