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事件描述：
　　2024年4月25日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.82億元，同比減少7.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比減少61.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比減少65.95%。
　　粗紗銷量同比逆勢(shì)增長(zhǎng)，噸利潤(rùn)十年新低
　　由于2024年一季度玻纖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，傳統(tǒng)需求處于淡季，公司玻纖及粗紗電子布產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下滑，影響短期業(yè)績(jī)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率20.13%，十年新低，同比下降9.78pct，環(huán)比下降5.67pct；實(shí)現(xiàn)凈利率10.78%，同比下降15.10pct，環(huán)比下降0.35%。四項(xiàng)期間費(fèi)用率合計(jì)12.08%，同比上升0.28個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比有所上升，而研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率小幅下降。2021年起公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新減少銠粉使用量，并擇時(shí)出售銠粉增厚利潤(rùn)，2024Q1公司資產(chǎn)處置收益為1.65億元，同比減少62.67%；根據(jù)董事會(huì)決議，公司在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，根據(jù)貴金屬市場(chǎng)情況，繼續(xù)出售銠粉或鉑銠合金，出售價(jià)格以現(xiàn)貨交易市場(chǎng)公開(kāi)報(bào)價(jià)為參考，我們預(yù)計(jì)全年仍有一定規(guī)模的銠粉處置收益。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，粗紗方面，參考卓創(chuàng)資訊，2023年公司成都生產(chǎn)基地粗紗報(bào)價(jià)全年均價(jià)為5466元/噸，而根據(jù)2023年巨石實(shí)際粗紗銷量，可大致推算出整體粗紗產(chǎn)品銷售均價(jià)為4817元/噸，與成都報(bào)價(jià)相差區(qū)間在640-650元/噸；若以此作為測(cè)算依據(jù)，2024Q1卓創(chuàng)報(bào)價(jià)巨石成都生產(chǎn)基地均價(jià)在4768元/噸，預(yù)計(jì)實(shí)際粗紗產(chǎn)品價(jià)格約為4130元/噸；預(yù)計(jì)一季度粗紗銷量為69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.00%，單噸扣非凈利區(qū)間在230-240元/噸。電子布方面，預(yù)計(jì)銷量為1.7億米，同比24.00%，參考卓創(chuàng)資訊，2024Q1電子布價(jià)格在2.92元/米（稅后），預(yù)計(jì)公司電子布售價(jià)也在3元/米左右，盈虧平衡。
　　周期底部信號(hào)明確，價(jià)格迎來(lái)企穩(wěn)回升
　　考慮到行業(yè)自身的高質(zhì)量發(fā)展和下游需求逐步恢復(fù)，公司于3月底4月初分別對(duì)粗紗部分產(chǎn)品和電子布進(jìn)行了不同程度的復(fù)價(jià)：粗紗方面，直接紗復(fù)價(jià)200-400元/噸，絲餅紗（合股紗）復(fù)價(jià)300-600元/噸（已簽訂的合同仍按原合同執(zhí)行）；電子布方面，對(duì)新增訂單需求，按照G75紗復(fù)價(jià)400-600元/噸，7628電子布復(fù)價(jià)0.2-0.3元/米。目前來(lái)看復(fù)價(jià)效果顯著，下游接納情況良好；考慮到Q2為玻纖傳統(tǒng)旺季，我們認(rèn)為玻纖漲價(jià)或仍具備一定持續(xù)性。
　　從行業(yè)基本面上看，玻纖行業(yè)庫(kù)存從2月份高點(diǎn)90.64萬(wàn)噸下降至3月79.40萬(wàn)噸，4月份隨著下游積極補(bǔ)庫(kù)，生產(chǎn)端庫(kù)存處于快速降庫(kù)階段。
　　2024年新增產(chǎn)能或?qū)⒌陀陬A(yù)期，天皓集團(tuán)于3月底點(diǎn)火一條12萬(wàn)噸產(chǎn)線，其余存在明確點(diǎn)火計(jì)劃的包括中國(guó)巨石淮安一期20萬(wàn)噸、長(zhǎng)海15萬(wàn)噸、冀中能源12萬(wàn)噸、天皓12萬(wàn)噸，還有部分產(chǎn)線有望延遲到年底投產(chǎn)，對(duì)全年產(chǎn)能無(wú)影響；因此我們預(yù)計(jì)后續(xù)玻纖投產(chǎn)節(jié)奏將與整體需求相匹配，玻纖行業(yè)周期底部信號(hào)已經(jīng)明確。巨石玻纖噸成本中樞約為3200元/噸，遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平，同時(shí)通過(guò)不斷升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保障自身盈利水平，成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)鞏固公司頭部地位。
　　投資建議
　　由于公司產(chǎn)品提價(jià)效果顯著，預(yù)計(jì)全年粗紗及電子布價(jià)格企穩(wěn)回升，盈利水平有望得到修復(fù)，因此上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為28.03、33.97、41.92億元（前次預(yù)測(cè)值2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為25.41、32.06、40.43億元），同比增速為-7.9%、21.2%、23.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為17、14、11倍，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）玻纖價(jià)格進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)