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事件：美的集團(tuán)發(fā)布2024年一季報(bào)，公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)收入1064.8億元，YoY+10.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)90.0億元，YoY+11.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)92.4億元，YoY+20.4%。美的2024Q1收入保持較快增長(zhǎng)，主業(yè)盈利能力提升明顯，但是受財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益等因素影響，歸母凈利潤(rùn)增速與收入增速相近。
　　2024Q1公司收入保持較快增長(zhǎng)：美的2024Q1收入保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。分B端與C端來(lái)看，公司樓宇科技/新能源及工業(yè)技術(shù)/機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)Q1收入YoY+6%/+23%/-12%，我們測(cè)算C端業(yè)務(wù)增速約為10%+。展望后續(xù)，在前期外銷訂單高增速的帶動(dòng)下，我們認(rèn)為公司海外業(yè)務(wù)收入有望維持較快增長(zhǎng)。
　　Q1美的毛利率-銷售費(fèi)用率提升明顯：美的Q1單季度毛利率同比+3.2pct，我們認(rèn)為主要因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，疊加海外自主品牌收入占比提升。Q1公司毛利率-銷售費(fèi)用率同比+2.0pct，美的主業(yè)盈利能力快速提升。
　　受財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益等因素影響，Q1歸母凈利率同比增幅較小：美的Q1單季度歸母凈利率為8.5%，同比+0.1pct。雖然Q1公司毛銷差提升明顯，但是財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益帶來(lái)負(fù)面影響。美的Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.3pct，主要因?yàn)榘＜版^等外幣資產(chǎn)和負(fù)債估值波動(dòng)。Q1美的投資凈收益/收入同比-0.2pct，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益/收入同比-0.4pct，主要因?yàn)樘幹醚苌鹑谫Y產(chǎn)及負(fù)債的投資收益減少，以及權(quán)益工具投資公允價(jià)值收益減少。剔除非經(jīng)常性損益影響，美的盈利能力同比提升，Q1美的扣非凈利率同比+0.7pct。
　　經(jīng)營(yíng)質(zhì)量保持較高水平，Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比增加：公司2024Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為139.3億元，同比+46.6億元。公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)的驅(qū)動(dòng)力充足。2024Q1末公司合同負(fù)債為375.6億元，YoY+32.2%，同比+91.4億元。2024Q1末公司其他流動(dòng)負(fù)債YoY+22.1%，同比+141.9億元。
　　投資建議：多元化業(yè)務(wù)布局、快速響應(yīng)市場(chǎng)變化的機(jī)制，是公司保持抗壓能力的優(yōu)勢(shì)，也將是未來(lái)公司能夠持續(xù)超越市場(chǎng)表現(xiàn)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2024年~2026年EPS為5.43/6.02/6.50元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為81.45元，對(duì)應(yīng)2024年15倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，房地產(chǎn)景氣大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。