>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠：估值偏低，但驅(qū)動(dòng)不足，低位震蕩-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 563KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
高琳琳 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
合成橡膠趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
近端合約相對(duì)承壓，倉(cāng)單壓力較大。目前交割倉(cāng)庫(kù)有22180噸的庫(kù)存，浙江地區(qū)的倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單庫(kù)存水平較高，山東地區(qū)仍有庫(kù)容。
BR2406及BR2407合約靜態(tài)估值來(lái)看，伴隨現(xiàn)貨企穩(wěn)及丁二烯穩(wěn)定，當(dāng)前基本面估值區(qū)間為13200元/噸—13400元/噸?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場(chǎng)價(jià)整體在13300元/噸附近。上方估值而言，盤(pán)面13300-13400元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐禈O限。其一，當(dāng)前整體現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍偏清淡，下游對(duì)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格觀望意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨通過(guò)自身基本面格局難有進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)，主要根據(jù)原料價(jià)格波動(dòng)。其二，當(dāng)主力BR2406合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)100元/噸左右，盤(pán)面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤(pán)面的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤(pán)面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐，目前順丁橡膠實(shí)際完全成本在13200-13300元/噸附近。預(yù)計(jì)13200-13300元/噸為估值下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工=11800*1.02+2500=14536。實(shí)際完全成本來(lái)看，目前工廠使用高價(jià)丁二烯，部分工廠使用丁二烯價(jià)格較低。此外，根據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1300至2500元/噸不等，最低順丁生產(chǎn)成本約在13200元/噸附近。
基本面，順丁成本端，本周伴隨國(guó)際丁二烯高位震蕩，國(guó)內(nèi)丁二烯維持高位，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格11600元/噸附近高位震蕩。國(guó)際而言，由于歐美及東北亞地區(qū)煉廠丁二烯開(kāi)工率仍偏低，短期國(guó)際丁二烯價(jià)格較為堅(jiān)挺。中期，受遠(yuǎn)洋船貨供應(yīng)增加影響，市場(chǎng)供應(yīng)緊張情況有望緩解，丁二烯存回調(diào)預(yù)期。國(guó)內(nèi)而言，丁二烯供應(yīng)端，4月丁二烯行業(yè)開(kāi)工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量小幅下滑，整體供應(yīng)下降。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價(jià)，生產(chǎn)接近虧損，開(kāi)工率有所下降。ABS以及SBS整體開(kāi)工率處于低位，四大下游對(duì)丁二烯需求偏低。整體來(lái)看，外盤(pán)價(jià)格支撐，丁二烯預(yù)計(jì)呈現(xiàn)高位運(yùn)行的格局。
順丁橡膠方面，順丁橡膠行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)維持低位，但是需要關(guān)注的是，在順丁橡膠開(kāi)工偏低的背景之下顯性庫(kù)存沒(méi)有明顯的去庫(kù)，因此估值端的成本估值由于庫(kù)存沒(méi)有明顯去化導(dǎo)致對(duì)盤(pán)面順丁支撐不明顯。后期需要看到順丁行業(yè)庫(kù)存壓力緩解，下方的成本端支撐才能逐漸清晰。
|
|
