>> 廣發(fā)證券-中國銀河(601881)輕資產(chǎn)凸顯韌性，市場波動拖累業(yè)績-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
623KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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24Q1高基數(shù)下業(yè)績有所回撤。公司披露2024年一季報，24Q1公司實現(xiàn)營收72.14億元，同比-17%；歸母凈利潤16.31億元，同比-27.5%。加權平均ROE1.30%，同比-1.06pct。2024Q1總資產(chǎn)7688.5億元，同比+17%。剔除代理款項后杠桿率為4.50倍，較去年同期下降0.55。
投行業(yè)務逆勢高增，資管業(yè)務結構優(yōu)化穩(wěn)步增長。（1）經(jīng)紀業(yè)務：行業(yè)一季度全市場日均交易額同比+1.9%。公司經(jīng)紀業(yè)務2024Q1手續(xù)費凈收入12.56億元，同比-9.8%。（2）投行業(yè)務：一二級融資再平衡下2024Q1全市場股權融資額1107億元（同比-69%），公司投行Q1凈收入0.95億元，同比+65%。（3）資管業(yè)務：公司Q1資管業(yè)務手續(xù)費凈收入為1.09億元，同比+7.3%。（4）一季度末市場兩融余額15379億元，同比-4%。公司Q1利息凈收入9.3億元，同比-16.9%，主要是利息支出有所增長。
泛自營業(yè)務受市場波動影響。24Q1滬深300漲幅+3.10%（去年同期+4.63%）；中證全債+2.34%（去年同期+0.98%），公司24Q1投資收益（含公允）16.26億元，同比-33%，主要是市場波動下金融工具投資收益減少。24Q1，交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)和衍生金融負債分別同比+24%、+227%和-36%，注重拓展客需類業(yè)務。
盈利預測與投資建議。頭部券商在嚴監(jiān)管下相對更為穩(wěn)健，在建設一流投資銀行中更加受益。公司發(fā)力零售及機構兩端的客群優(yōu)化，機構化、國際化持續(xù)升級，公司有望迎來新的突破。預計公司2024-2025年每股凈資產(chǎn)為12.33/12.90元，鑒于近三年PB中樞0.9-1.8倍，給予2024年1.4倍PB估值，A股合理價值為17.26元/股，鑒于AH溢價對應H股合理價值5.93港幣/股，維持“買入”評級。
風險提示。經(jīng)濟下行超預期，行業(yè)政策變動，權益市場波動等
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