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核心觀點(diǎn)
　　中國銀河發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收336.44億元，同比增長0.01%。歸母凈利潤為78.79億元，同比增長1.52%，扣非凈利潤78.86億元，同比增長2.59%；單四季度實(shí)現(xiàn)營收81.61億元，同比增長28.24%，環(huán)比增長1.13%。公司盈利小幅增長，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶韌性尚可，全年投資業(yè)績穩(wěn)健，投行業(yè)務(wù)下滑明顯，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)前景廣闊，我們針對投行、資管和自營等業(yè)務(wù)調(diào)整了預(yù)測。
　　事件
　　中國銀河發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收336.44億元，同比增長0.01%。歸母凈利潤為78.79億元，同比增長1.52%?？鄯莾衾麧?8.86億元，同比增長2.59%（調(diào)整前）。Q4實(shí)現(xiàn)營收81.61億元，同比增長28.24%，環(huán)比增長1.13%。歸屬于母公司股東的凈利潤為12.75億元，同比下降3.89%，環(huán)比下降23.35%。
　　簡評
　　經(jīng)紀(jì)客戶保持增長。2023年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為55億元，同比下降14%。公司客戶總數(shù)超過1,550萬戶，其中北交所合格投資者數(shù)量排名第一。公司托管的證券總市值為4.18萬億元。投資顧問人數(shù)達(dá)到3,798人，較2022年末增長5.85%。高凈值客戶服務(wù)品牌“銀河金熠”簽約人數(shù)為5,456人，同比增長156%。高凈值客戶簽約凈資產(chǎn)突破1,600億元，較2022年末增長195%。
　　公司投資和資管業(yè)績穩(wěn)健。全年投資收入77億元，同比增長37%。權(quán)益投資業(yè)務(wù)取得好成果，固收投資策略穩(wěn)?。毁Y管業(yè)務(wù)凈收入4.6億元，同比增長4%。銀河金匯管理產(chǎn)品減少18%，共有260只，總規(guī)模945.66億元。
　　投行凈收入下滑，但看好機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?。股?quán)承銷金額同比下降68%，債券承銷規(guī)模同比增長42%。公司堅(jiān)決貫徹新三年發(fā)展規(guī)劃，推進(jìn)投行專業(yè)化改革，優(yōu)化團(tuán)隊(duì)設(shè)置，補(bǔ)充專業(yè)人員。公司年內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)線，以投行為觸口，滿足機(jī)構(gòu)客戶需求。新任管理層有望補(bǔ)齊機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)短板，實(shí)現(xiàn)新突破。
　　盈利預(yù)測：考慮到當(dāng)前市場環(huán)境，我們對投行、資管業(yè)務(wù)提出謹(jǐn)慎假設(shè)，對投資業(yè)務(wù)保持中性假設(shè)，調(diào)整公司2024~-2026年EPS預(yù)測為0.80/0.90/1.05元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動；政策發(fā)生重大變化；市場環(huán)境影響客戶需求和投資者信心。