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事件描述
　　3月15日，證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》等四項(xiàng)政策文件。
　　事件評(píng)論
　　3月15日，證監(jiān)會(huì)圍繞資產(chǎn)端、投資端、中介機(jī)構(gòu)集中出臺(tái)了4項(xiàng)政策文件，監(jiān)管方向上整體延續(xù)了證監(jiān)會(huì)一攬子活躍資本市場(chǎng)政策思路，重點(diǎn)強(qiáng)化了投資者保護(hù)、提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)監(jiān)管及處罰的力度。從內(nèi)容來(lái)看：1）延續(xù)此前實(shí)施的維持交易公平、實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)的一系列政策思路；2）督促金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)并購(gòu)重組；3）強(qiáng)化券商投行IPO看門(mén)人職責(zé)，強(qiáng)調(diào)申報(bào)即擔(dān)責(zé)，加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查力度。
　　新的政策形勢(shì)下，中國(guó)銀河有望重點(diǎn)受益。一方面中國(guó)銀河目前的投行收入占比較低，IPO市場(chǎng)份額低于2%，過(guò)去10年間IPO項(xiàng)目集中在非銀金融行業(yè)，投行業(yè)務(wù)受到的行政處罰數(shù)量較少，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量夯實(shí)；另一方面，中國(guó)銀河作為匯金公司旗下央企券商，在券商行業(yè)供給側(cè)改革浪潮下，頭部公司有望獲得集中度的提升，同時(shí)公司在監(jiān)管扶優(yōu)限劣的政策導(dǎo)向下，有望迎來(lái)風(fēng)控指標(biāo)的優(yōu)化，進(jìn)一步打開(kāi)監(jiān)管上限，提升ROE水平。
　　公司投行歷史基礎(chǔ)較弱，正處于發(fā)展期。從中國(guó)銀河的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司投行及資管收入排名明顯低于綜合資本實(shí)力。2023年前三季度，公司歸母凈資產(chǎn)1206億元，上市券商排名第6，而證券承銷(xiāo)、資管凈收入分別為3.3、3.4億元，上市券商排名為24、19名。其中證券承銷(xiāo)凈收入貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入占比為1.3%，上市券商中排第43名，低于行業(yè)均值及其他頭部券商。
　　公司IPO規(guī)模市場(chǎng)份額較低，受到行政處罰數(shù)量少。從業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，2014-2023年間中國(guó)銀河IPO規(guī)模合計(jì)373億元，行業(yè)排名19，2017年后市場(chǎng)份額低于2%。IPO項(xiàng)目分行業(yè)來(lái)看，中國(guó)銀河IPO項(xiàng)目主要集中于非銀金融行業(yè)，規(guī)模及占比分別為227.1億元，占比為60.9%，其余行業(yè)的規(guī)模及占比均較低。過(guò)去10年間，中國(guó)銀河投行業(yè)務(wù)受到行政處罰也較少，僅為2次。
　　新管理層+新戰(zhàn)略，投行業(yè)務(wù)有望煥發(fā)新生。2023年，公司迎來(lái)管理層換屆，新任董事長(zhǎng)王晟曾為中金公司投行部負(fù)責(zé)人，有望帶領(lǐng)公司在投行業(yè)務(wù)發(fā)力。戰(zhàn)略層面，2023年公司提出了新一輪發(fā)展規(guī)劃：打造“五位一體”的業(yè)務(wù)模式、構(gòu)建“三化一同”的體制機(jī)制。公司新戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)在三年后發(fā)展成為各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)均衡，沒(méi)有突出業(yè)務(wù)短板，沒(méi)有重要牌照資格短板的公司。在新戰(zhàn)略的指引下，預(yù)計(jì)公司未來(lái)投行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位有望提升，業(yè)務(wù)開(kāi)展可以獲得公司更多資源支持。
　　中國(guó)銀河于年初展開(kāi)組織架構(gòu)調(diào)整，設(shè)立機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)線(xiàn)，未來(lái)有望以投行為觸口，圍繞機(jī)構(gòu)客戶(hù)需求補(bǔ)齊服務(wù)能力。同時(shí)，新任董事長(zhǎng)王晟投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，有望帶領(lǐng)公司補(bǔ)齊機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)線(xiàn)短板。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為88.3億元和98.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.3和13.6倍，對(duì)應(yīng)PB分別為1.10和1.00倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、權(quán)益市場(chǎng)大幅回調(diào)；2、監(jiān)管政策收緊。