>> 太平洋證券-中國銀河(601881)Q3點評：傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)績承壓，ROE維持行業(yè)領(lǐng)先-231219
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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| 952KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司近日發(fā)布2023年三季度報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入254.83億元，同比-6.58%；歸母凈利潤66.03億元，同比+2.53%。23Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入80.70億元，同比-11.01%；歸母凈利潤16.64億元，同比-21.26%。
核心經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速下滑，新董事長催化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司作為傳統(tǒng)零售經(jīng)紀(jì)龍頭，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收規(guī)模位居券商前十，23Q1-3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為42.03億元，同比-15.06%；占輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入85.46%，同比+1.35pct。23Q3單季經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為13.19億元，同比-20.31%，環(huán)比-11.60%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑的主要原因為行業(yè)傭金率和費率有所下調(diào)，以及金融市場表現(xiàn)低于預(yù)期導(dǎo)致的兩市成交額下滑。另外，隨著A股投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，機構(gòu)投資者規(guī)模不斷壯大，機構(gòu)業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)將成為公司未來的戰(zhàn)略重點。公司8月設(shè)立機構(gòu)業(yè)務(wù)條線，或?qū)油缎?、機構(gòu)業(yè)務(wù)向上發(fā)展。
ROE保持行業(yè)領(lǐng)先地位，自營規(guī)模持續(xù)上升。公司ROE位居行業(yè)前列，前三季度加權(quán)ROE為6.70%，同比+0.47pct。ROE提升得益于盈利能力較去年同期有所上升。其中自營業(yè)務(wù)收入快速增長，前三季度自營收入為58.30億元，同比+19.73%，公允價值變動貢獻(xiàn)自營收入的65.92%，實現(xiàn)收入38.43億元，同比+422.47%。金融投資性資產(chǎn)規(guī)模的增加為自營整體增長的主要原因，23Q3金融投資資產(chǎn)規(guī)模同比+12.58%，其中交易性金融資產(chǎn)同比+35.58%，占總資產(chǎn)比重達(dá)到33.54%，同比+6.65pct；另一方面，公司的衍生金融資產(chǎn)規(guī)模也得到大幅擴(kuò)充，同比+71.30%。
綜上所述，公司自營收入增長帶動ROE領(lǐng)先，未來風(fēng)控指標(biāo)的調(diào)整或促進(jìn)自營、機構(gòu)業(yè)務(wù)成為第二增長曲線。我們預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為0.80/0.90/1.01元，對應(yīng)2023年P(guān)E為15.36x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，金融市場波動風(fēng)險，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險
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