>> 方正證券-中國銀河(601881)3Q23業(yè)績點評：“新銀河”雛形漸顯，向國際化現(xiàn)代投行邁進-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
許旖珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：中國銀河發(fā)布2023年三季報。9M23實現(xiàn)凈利潤66億/yoy+3%，3Q單季利潤16.6億/yoy-21% /qoq-38%。9M23營收254.8億/yoy-7%，3Q單季營收80.7億/yoy-11%。9M23加權(quán)平均ROE6.70%/yoy+0.47pct。
零售及投資業(yè)務(wù)仍為業(yè)績支柱。9M23公司證券主營收入140.6億元/yoy5%，其中3Q單季39.1億元/yoy-20%/qoq-23%。1）主營收拆分：9M23公司經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資分別實現(xiàn)收入42.0、3.3、3.4、33.2、58.3億，分別同比-15%、-36%、-1%、-17%、+20%；2）主營收入構(gòu)成看，經(jīng)紀占比29.9%、投行占比2.3%、資管占比2.4%、凈利息占比23.6%、凈投資占比41.4%。
經(jīng)營杠桿保持高位，單季收益率有所承壓。3Q23末公司總資產(chǎn)6763億元/yoy+8%/qoq-2%；期末經(jīng)營杠桿4.69x/yoy-0.25x/qoq-0.14x。投資業(yè)務(wù)方面，3Q23末公司金融投資規(guī)模3872億元/yoy+13%/qoq-1%，投資杠桿3.21x/yoy-0.10x/qoq-0.13x；單季投資收益率，測算可得公司3Q單季年化投資收益率1.19%/yoy-0.6pct/qoq-1.2pct，前三季度累計年化收益率2.18%/yoy+0.02pct。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)隨行就市，兩融業(yè)務(wù)份額提升。經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面：3Q23公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入13.2億元/yoy-20%，主因市場交投活躍下降（3Q滬深股票基金ADTyoy-9% ）。信用業(yè)務(wù)方面，3Q23末公司融出資金規(guī)模864億元/yoy+2%/qoq+0.5%（市場3Q23兩融余額qoq+0.2%），份額有所提升；期末公司買入返售資產(chǎn)235億元/yoy+28%/qoq+21%。
核心管理層履新，向國際化現(xiàn)代投行邁進。10月27日，中國銀河董事會同意王晟先生擔任公司董事長、執(zhí)委會主任；王晟先生曾擔任中金公司管委會成員，投行部負責人，此前提出中國銀河“將不遺余力，從傳統(tǒng)券商全面邁向國際化的現(xiàn)代投行”，目前已推進投行專業(yè)化改革、機構(gòu)業(yè)務(wù)條線設(shè)立、財富管理轉(zhuǎn)型等重點舉措，新銀河雛形漸顯。
投資分析意見：上調(diào)中國銀河評級至“強烈推薦”。預(yù)計2023-2025E公司歸母凈利潤分別為84.9億元、99.7億元、116.1億元，同比+9%、+17%、+16%。10/30收盤價對應(yīng)公司23-25E動態(tài)PB分別1.38x、1.28x、1.19x，動態(tài)PE分別16.4x、13.8x、11.7x。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力增大；股票市場大幅下跌；居民資金入市進程放緩。
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