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事件概述
　　10月9日，中國銀河公告了可轉(zhuǎn)債“中銀轉(zhuǎn)債”（債券代碼113057）轉(zhuǎn)股情況?！爸秀y轉(zhuǎn)債”于2022年9月30日開始轉(zhuǎn)股，截至2023年9月30日，累計(jì)共有約40.73億元“中銀轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為公司A股普通股股票，因轉(zhuǎn)股形成的股份數(shù)量約4.15億股，占“中銀轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份總額的4.0930%。截至2023年9月30日，尚未轉(zhuǎn)股的“中銀轉(zhuǎn)債”金額約37.27億元，占“中銀轉(zhuǎn)債”發(fā)行總額的47.7826%。
　　分析判斷:
　　轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股夯實(shí)公司資本，這在再融資節(jié)奏放緩的市場背景下尤為重要。2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文統(tǒng)籌一二級市場平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排。其中，明確“對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)?！痹缭诮衲?月3日，證監(jiān)會(huì)答記者問時(shí)，就表示“審核中將充分關(guān)注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發(fā)行入口關(guān)”。
　　中國銀河證券于2022-3-24公開發(fā)行78億元期限為6年的可轉(zhuǎn)債。中銀轉(zhuǎn)債于2022-5-10在上交所掛牌交易，轉(zhuǎn)股期起止時(shí)間為自2022-9-30至2028-3-23。當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)為9.70元/股（2023-7-17之前為10.24元/股）。截至2023年二季度末，中國銀河股本103.47億股，凈資產(chǎn)1175.68億元；僅考慮到第三季度轉(zhuǎn)股因素，至2023年三季度末，中國銀河股本約105.55億股，凈資產(chǎn)增加19.89億元。假設(shè)剩余轉(zhuǎn)債均完成轉(zhuǎn)股，將增加股本至109.39億股，凈資產(chǎn)自2023年中報(bào)再增加57.16億元。
　　實(shí)控人中央?yún)R金增持四大行提振市場信心
　　中國銀河的第一大股東為中國銀河金融控股有限責(zé)任公司（簡稱“銀河金控”），其為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱中央?yún)R金）的控股（69.07%）子公司。中央?yún)R金通過銀河金控持股中國銀河約50.13%股權(quán)（轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后比例將被動(dòng)稀釋）。
　　中央?yún)R金公司于2003年12月成立，是由國家出資設(shè)立的國有獨(dú)資公司，國務(wù)院經(jīng)全資控股的中國投資有限責(zé)任公司，對中央?yún)R金持股100%。中央?yún)R金公司根據(jù)國務(wù)院授權(quán)，對國有重點(diǎn)金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以出資額為限代表國家依法對國有重點(diǎn)金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)，實(shí)現(xiàn)國有金融資產(chǎn)保值增值。根據(jù)2023年中報(bào)，中央?yún)R金公司總資產(chǎn)6.71萬億元，凈資產(chǎn)6.21萬億元；今年上半年實(shí)現(xiàn)營收3236億元，凈利潤3166億元。
　　10月11日晚間，國有四大行集體發(fā)布關(guān)于控股股東增持本行股份的公告，中央?yún)R金分別對中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行增持2488.79萬股、3727.22萬股、2761萬股、1838萬股A股股份，擬在未來6個(gè)月內(nèi)（自本次增持之日起算）以自身名義繼續(xù)在二級市場增持本行股份。按照當(dāng)天收盤價(jià)計(jì)算，匯金公司對四大行合計(jì)增持金額為4.77億元。
　　中央?yún)R金此番對四大行的增持提振市場信心，我們預(yù)計(jì)增持范圍有望從銀行板塊向券商、保險(xiǎn)板塊擴(kuò)散。因此梳理了中央?yún)R金及其子公司對金融企業(yè)的投資，潛在受益標(biāo)的包括中國銀河、光大證券、申萬宏源、中信建投、中金公司、新華保險(xiǎn)等。
　　零售經(jīng)紀(jì)傳統(tǒng)龍頭，財(cái)富轉(zhuǎn)型路徑暢通
　　根據(jù)公司2023年中報(bào)，中國銀河共有37家分公司，479家證券營業(yè)部，客戶基礎(chǔ)牢固。今年上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入28.84億元，占全行業(yè)經(jīng)紀(jì)凈收入的5.51%，排名第6。中國銀河憑借線下網(wǎng)絡(luò)和客戶規(guī)模優(yōu)勢獲取財(cái)富管理轉(zhuǎn)型先機(jī)，保持零售業(yè)務(wù)服務(wù)領(lǐng)先。基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，中國銀河證券偏股型公募基金保有規(guī)模618億元（截至2023年6月末），在券商中排名第6，在基金銷售機(jī)構(gòu)整體（含銀行、第三方）中排名第23。
　　投資建議
　　中國銀河是國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)數(shù)最多的證券公司之一，客戶資源優(yōu)勢突出，公司在財(cái)富管理的表現(xiàn)值得期待。我們預(yù)測公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入315.75/354.88/381.40億元，凈利潤預(yù)計(jì)82.12/90.46/95.35億元，每股收益0.78/0.83/0.87元。對應(yīng)2023年10月23日11.90元/股收盤價(jià)，市盈率PE分別為15.29/14.39/13.65倍，市凈率PB分別為1.032/1.031/1.026倍。
　　公司股東實(shí)力雄厚，中央?yún)R金通過控股子公司銀河金控持有公司50.13%股權(quán)，其中A股51.61億股，占A股總股本的75%；剔除第一大股東持股的流通市值約340.27億元，占總市值的35.82%。中國銀河在上證指數(shù)（000001.SH）中權(quán)重0.15%，在滬深300（000300.SH）指數(shù)中權(quán)重0.08%，在證券公司（399975.SZ）中權(quán)重0.91%。維持公司“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　證券行業(yè)各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)率或傭金率的超預(yù)期下降風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)券商崛起對零售經(jīng)紀(jì)、兩融、金融產(chǎn)品代銷市場份額的擠占風(fēng)險(xiǎn)。A股成交活躍度持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益市場的增量資金不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。上市公司經(jīng)營的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。人民幣兌美元匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美利差大幅變動(dòng)及流動(dòng)性影響；國內(nèi)流動(dòng)性寬松進(jìn)程不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。