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業(yè)績增速符合預(yù)期，自營是主要業(yè)績增長點(diǎn)。公司中期實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為174.14億元/49.39億元，yoy-4.4%/+14.2%；EPS為0.45元，yoy+15.4%；加權(quán)平均ROE為5.1%，較上年同期+0.9pct。23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為26.9億元，環(huán)比+19.6%，同比-2.9%。公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息和自營收入占比（剔除其他業(yè)務(wù)收入）分別為28.4%、1.8%、2.2%、21.7%和45.9%。
　　公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降13%至33億元，主要是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑影響。公司投行、資管收入體量較小，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2023年上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入28.8億元，同比下降12.4%；從細(xì)項(xiàng)看，代買、代銷和期貨經(jīng)紀(jì)均有不同程度下滑，基本與市場環(huán)境保持一致。
　　公司利息凈收入同比下降17.5%至22.1億元。從收入角度看，公司利息收入為73億元，同比+2.9%，主要是存放金融同業(yè)利息收入和其他債權(quán)投資利息收入增長所致。相對應(yīng)的，公司利息支出同比大幅增長6.72億元，主要是杠桿率提升導(dǎo)致利息支出增加。期末，公司融出資金余額為860億元，較上年末仍有增長。
　　自營業(yè)務(wù)同比增長37.1%至46.7億元，預(yù)期是受益于債券投資收益率提升。資產(chǎn)增長較快的主要是交易性金融資產(chǎn)和其他債權(quán)投資，期末余額分別為2234億元和1227億元，其中交易性金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中增長最快的是債券類別。公司自營投資思路區(qū)別于其他頭部券商，特色在于重債券輕股票，有效把握了二季度的行情。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023E歸母凈利潤為94.97億元，yoy+22.37%，業(yè)績保持穩(wěn)健增長。短期內(nèi)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對于正股的壓力緩釋，我們依舊看好公司后續(xù)表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場大幅波動、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。