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2022年年報(bào)概況:中國銀河2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入336.42億元，同比-6.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤77.61億元，同比-25.60%。基本每股收益0.70元，同比-27.84%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.21%，同比-4.08個(gè)百分點(diǎn)。2022年擬10派2.30元（含稅）。
　　點(diǎn)評(píng)：1.2022年公司投行、利息、其他業(yè)務(wù)凈收入占比出現(xiàn)提高，經(jīng)紀(jì)及資管業(yè)務(wù)凈收入、投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占比出現(xiàn)下降。2.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，代銷保有規(guī)模保持增長，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比22.67%。3. IPO規(guī)模同比增幅顯著，債權(quán)融資規(guī)模同比保持增長，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+10.34%。4.券商資管加快布局主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，管理規(guī)模同比小幅下降，資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比-14.70%。5.權(quán)益自營探索中性策略，固收自營取得較好業(yè)績(jī)，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比22.11%。6.兩融規(guī)模小幅回落，持續(xù)壓降股票質(zhì)押規(guī)模，利息凈收入同比-5.37%。7.國際業(yè)務(wù)影響力及競(jìng)爭(zhēng)力提升，收入同比-6.67%。
　　投資建議: 2022年公司以客需型固定收益投資及做市業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)金融資產(chǎn)規(guī)模增長，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）整體下滑幅度優(yōu)于行業(yè)。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，利息凈收入保持穩(wěn)定，并購銀河-聯(lián)昌為國際業(yè)務(wù)提升競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造良好條件。在2023年市場(chǎng)穩(wěn)中向好的預(yù)期下，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)有望止穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)公司2023、2024年EPS分別為0.75元、0.79元，BVPS分別為9.06元、9.54元，按4月4日收盤價(jià)10.31元計(jì)算，對(duì)應(yīng)P/B分別為1.14倍、1.08倍，首次覆蓋給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.全面深化資本市場(chǎng)改革的進(jìn)度及力度不及預(yù)期