久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：中國(guó)銀河以零售業(yè)務(wù)為特色，客戶資源豐富。公司基于五大行、人保及中經(jīng)開豐富的信托業(yè)務(wù)分部，營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局領(lǐng)先同業(yè)。2022年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為34.9%，為第一大收入來源，市占率排名前列。作為匯金系旗下券商，中國(guó)銀河整合多方資源，資金實(shí)力雄厚，綜合實(shí)力優(yōu)勢(shì)促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣泛，客戶群規(guī)模龐大且穩(wěn)定。公司2022年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入市占率4.62%，行業(yè)排名第5。渠道網(wǎng)絡(luò)方面，截至2022年末，公司擁有37家分公司，營(yíng)業(yè)部數(shù)量為487家，保持行業(yè)第一水平。公司在北上廣等發(fā)達(dá)地區(qū)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，一定程度上抵御行業(yè)傭金戰(zhàn)帶來的傭金下滑對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的不利影響。客戶資源方面，截至2022年末，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶數(shù)超過1400萬戶，客戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　信用業(yè)務(wù)：兩融規(guī)模市占率持續(xù)提升，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控。公司利息凈收入由2016年的25億元提升至2022年的52億元，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。截至2022年末，公司兩融余額為793億元，市占率5.15%，表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)整體水平。
　　自營(yíng)投資：盈利保持穩(wěn)健，固收投資規(guī)模持續(xù)提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收入56億元，排名上市券商第五，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。以固收類為主，2022年末公司固收類投資規(guī)模進(jìn)一步提升至2042億元，較上年末提升34.63%，23Q2債券市場(chǎng)強(qiáng)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)改善較大。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)中國(guó)銀河2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為374.57 / 407.68/ 443.45億元；歸母凈利潤(rùn)分別為95.09 / 105.49 / 116.76億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.92 / 1.02 / 1.13元。公司自營(yíng)投資盈利穩(wěn)健，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，客戶基數(shù)大且持續(xù)增長(zhǎng)，資本實(shí)力強(qiáng)勁，我們給予公司2023年1.4倍PB的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)為12.66元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)活躍度下降風(fēng)險(xiǎn)。