>> 西部證券-中國銀河(601881)2023年三季報點評：自營投資增長明顯，財富管理收入隨市下滑-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
雒雅梅 |
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事件：三季報業(yè)績表現(xiàn)基本符合預(yù)期，自營是主要業(yè)績增長點。公司23Q1-Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤254.83億元/66.03億元，yoy-6.58%/+2.53%；加權(quán)平均ROE為6.7%，較上年同期增加0.47個百分點。23Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤為16.64億元，同比-21.29%，環(huán)比-38.14%，業(yè)績表現(xiàn)弱于二季度。23Q1-Q3經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用、自營凈收入占營收比重（剔除其他業(yè)務(wù)收入）分別為30%、2.4%、2.5%、23.7%、41.6%。
手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入yoy-16.4%至49.18億元，公司投行、資管收入體量較小，主要是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑影響。1）23Q1-Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入yoy-15.1%至42.03億元，預(yù)計主要受市場交投活躍度下降和股票交易額回落影響。根據(jù)Wind披露數(shù)據(jù)，23Q1-Q3全部A股日均成交額yoy-6.54%至8919.45億元。2）投行業(yè)務(wù)收入有所下滑，23Q1-Q3公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入3.3億元，yoy-35.8%，預(yù)計受到IPO階段性收緊政策的影響。3）資管業(yè)務(wù)凈收入3.44億元，yoy-1%，預(yù)期公司資管規(guī)模有所降低，截至2023年6月末，銀河金匯資產(chǎn)管理規(guī)模為1108.45億元，較上年末-3.61%。
信用業(yè)務(wù)凈收入33.2億元，yoy-17.3%，主要是利息支出增加。分拆來看，公司前三季度利息收入yoy+3%至109.97億元，利息支出同比+15%至76.76億元。
自營業(yè)務(wù)收入增速有所回落，但相較同業(yè)仍然實現(xiàn)穩(wěn)健增長，23Q1-Q3自營凈收入58.3億元，yoy+19.7%（上半年收入同比增速+37.1%），占營收41.6%，是公司最重要的收入來源。報告期末公司金融資產(chǎn)規(guī)模提升至3793.95億元，較2022年末增長17.7%，占總資產(chǎn)規(guī)模比重為56.1%。
投資建議：我們預(yù)計公司2023E歸母凈利潤為94.97億元，yoy+22.37%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場大幅波動、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險。
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