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事件：11月24日，公司公告決定行使可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對(duì)贖回登記日登記在冊(cè)的“中銀轉(zhuǎn)債”全部贖回。
　　投資分析意見：維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。中國(guó)銀河經(jīng)營(yíng)杠桿高于行業(yè)平均，本次轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖余額為30億元，將進(jìn)一步夯實(shí)資本實(shí)力，用于投向業(yè)務(wù)發(fā)展；短期集中轉(zhuǎn)股將增厚總股本3.0%，占A股自由流通股本18%；或帶來短期拋壓。公司3Q23剔除永續(xù)債后凈資產(chǎn)（953億）排名行業(yè)第8，9M23凈利潤(rùn)（66.0億）排名行業(yè)第4，攤薄ROE（年化9.2%）在綜合上市券商中排名第3；現(xiàn)國(guó)家要求加快培育一流投資銀行，公司未來發(fā)展有望持續(xù)得到匯金系股東加持。預(yù)計(jì)2023-2025E凈利潤(rùn)為84.9 /99.7/116.1億，同比+9% /+17% /+16%，動(dòng)態(tài)PB分別為1.48 /1.38 /1.28x。
　　“中銀轉(zhuǎn)債”未轉(zhuǎn)股余額約30.2億、未轉(zhuǎn)股比例38.7%。1）“中銀轉(zhuǎn)債”于2022年3月24日發(fā)行，發(fā)行規(guī)模78億，到期期限6年，于2022年9月30日開啟轉(zhuǎn)股。截止11月24日，“中銀轉(zhuǎn)債”未轉(zhuǎn)股余額30.2億/未轉(zhuǎn)股比例38.7%；2）因連續(xù)15交易日收盤價(jià)高于強(qiáng)贖線（轉(zhuǎn)股價(jià)9.7元/股的130%，即12.61元/股），觸發(fā)有條件贖回條款，公司決定進(jìn)行強(qiáng)贖，具體方案有待后續(xù)公告。
　　今年以來券業(yè)通過配股等形式資本補(bǔ)充難度加大，轉(zhuǎn)股預(yù)計(jì)將增厚股本3%，進(jìn)一步夯實(shí)資本實(shí)力。1）當(dāng)前監(jiān)管強(qiáng)調(diào)券業(yè)“走資本集約型的專業(yè)化穩(wěn)健發(fā)展之路”，23年2月以來券商股權(quán)融資顯著放緩，預(yù)計(jì)公司推動(dòng)強(qiáng)贖是為了盡快補(bǔ)充凈資本，為公司發(fā)展增添新動(dòng)能；2）假設(shè)剩余轉(zhuǎn)債全部完成轉(zhuǎn)股，預(yù)計(jì)公司股本將增加3.11億股，占公司總股本的3.0%、A股股本的4.5%（截止10月末公司總股本、A股股本分別為105.5、68.6億股）；占A股自由流通股本的18.3%（剔除控股股東銀河金控持股）。
　　核心管理層到位、發(fā)展戰(zhàn)略清晰，加速向一流投資銀行邁進(jìn)。10月27日，王晟先生正式擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、執(zhí)委會(huì)主任；11月24日，薛軍先生擔(dān)任公司執(zhí)行董事、總裁及執(zhí)委會(huì)副主任。王晟先生曾擔(dān)任中金公司執(zhí)委會(huì)成員，投行部負(fù)責(zé)人，此前提出中國(guó)銀河“將不遺余力，從傳統(tǒng)券商全面邁向國(guó)際化的現(xiàn)代投行”，目前已逐步推進(jìn)投行專業(yè)化改革、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)條線設(shè)立、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型等重點(diǎn)舉措，看好中國(guó)銀河未來發(fā)展動(dòng)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；股票市場(chǎng)大幅下跌；居民資金入市進(jìn)程放緩。