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核心觀點(diǎn)：
　　中國(guó)銀河證券完成對(duì)銀河國(guó)際的16億港元增資及東南亞子公司銀河聯(lián)昌100%持股。據(jù)公司收購(gòu)進(jìn)展公告及公眾號(hào)（下文同），銀河證券通過(guò)境外子公司銀河國(guó)際完成對(duì)聯(lián)昌集團(tuán)私人有限公司持有的銀河聯(lián)昌證券（“銀河-聯(lián)昌新加坡”）25.01%股權(quán)和銀河-聯(lián)昌控股25%股權(quán)的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)東南亞子公司銀河-聯(lián)昌100%持股，標(biāo)志著自2018年啟動(dòng)聯(lián)昌并購(gòu)項(xiàng)目以來(lái)歷時(shí)6年，分步收購(gòu)工作全部完成。分步收購(gòu)有助于降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，參考?xì)v次交易公告，累計(jì)交易對(duì)價(jià)應(yīng)不少于37億元。截止2022年底銀河-聯(lián)昌證券注冊(cè)資本9.1億元、形成商譽(yù)2.2億元，銀河-聯(lián)昌控股注冊(cè)資本24億元、形成商譽(yù)6.1億元。
　　銀河?xùn)|南亞子公司銀河-聯(lián)昌證券、銀河-聯(lián)昌控股在東盟核心市場(chǎng)保持領(lǐng)先，截至2023年底，銀河-聯(lián)昌擁有2000多名本地員工，主要在東南亞四個(gè)核心市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)，其中：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額在新加坡排名第三，在馬來(lái)西亞排名第二，在印尼排名第四，在泰國(guó)排名第九。銀河-聯(lián)昌目前在新加坡、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、泰國(guó)、印度、中國(guó)香港等9個(gè)國(guó)家或地區(qū)開展業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)包括證券期貨經(jīng)紀(jì)、融資融券、差價(jià)合約業(yè)務(wù)、主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)、財(cái)富管理、外匯交易、固定收益以及研究業(yè)務(wù)等。
　　證券公司國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)，東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，一帶一路合作持續(xù)深化帶來(lái)廣闊合作機(jī)遇。銀河國(guó)際2023H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.18億元，同比+188%。2019-2022年，銀河國(guó)際營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)年化復(fù)合增速分別為14%、12%，分別達(dá)到18、65億元，持續(xù)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]行業(yè)交易機(jī)遇、公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、基本面持續(xù)向好，國(guó)際化業(yè)務(wù)加速突破，參考?xì)v史及可比估值，給予公司2024年1.5xPB估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值14.17元/股，考慮AH溢價(jià)，給予H股5.04港元/股，給予A/H“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境惡化，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，政策變動(dòng)及不及預(yù)期等。