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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年一季度報(bào)告，2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.05億元，同比增長(zhǎng)2.5%，歸母凈利潤(rùn)3.90億元，同比增長(zhǎng)48.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.39億元，同比增長(zhǎng)56.3%。
　　評(píng)論：
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，公司2024年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量延續(xù)2023年高質(zhì)量態(tài)勢(shì)，銷售毛利率、銷售凈利率分別為20.63%、9.55%，分別同比提升2.29pct、2.68pct。公司管理水平優(yōu)秀，期間費(fèi)用率環(huán)比大幅改善，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.92%、2.25%、4.79%、-0.07%，分別同比+0.82pct、-0.12%、-0.24%、-0.39%，銷售費(fèi)用率提升或是由于海外銷售提升的原因。公司積極踐行提質(zhì)增效目標(biāo)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。
　　叉車出口延續(xù)高增，內(nèi)燃叉車承壓。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年一季度叉車合計(jì)銷量32萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%，其中內(nèi)銷21萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5%，出口11萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)25%。分車型看，電動(dòng)叉車?yán)塾?jì)銷售21萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.3%，電動(dòng)叉車占比67.9%；內(nèi)燃叉車?yán)塾?jì)銷量10萬(wàn)臺(tái)，同比下降7.11%。內(nèi)燃叉車與經(jīng)濟(jì)活躍度和制造業(yè)景氣度息息相關(guān)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI自3月重新回到枯榮線以上，預(yù)計(jì)后續(xù)需求將逐步傳導(dǎo)到叉車銷售。此外，2月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議，提出大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新以及有效降低全社會(huì)物流成本問(wèn)題，當(dāng)前國(guó)內(nèi)叉車存量超期服役設(shè)備較多，部分排放標(biāo)準(zhǔn)已不能滿足環(huán)保要求，急需通過(guò)政策法規(guī)引導(dǎo)設(shè)備更新。同時(shí)作為物流領(lǐng)域重要一環(huán)，倉(cāng)儲(chǔ)物流叉車有望加速向鋰電化、智能化轉(zhuǎn)型，來(lái)實(shí)現(xiàn)有效降低物流成本。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)政策的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)有望進(jìn)入景區(qū)上升周期。
　　全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，智能物流板塊有望成為全新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有較為完整產(chǎn)業(yè)鏈配套的公司，主要零部件如變速箱、轉(zhuǎn)向橋、油缸、變矩器、高端鑄件、屬具以及電機(jī)、電控、電池等產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售，2023年零部件外部營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%。此外，公司不斷優(yōu)化后市場(chǎng)服務(wù)體現(xiàn)，2023年后市場(chǎng)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13%。全年智能物流業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42%。公司基于產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，積極完善產(chǎn)品布局和服務(wù)，2023年研發(fā)投入9億元，穩(wěn)固技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，公司有望不斷擴(kuò)大其在行業(yè)影響力，加速走向全球。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)叉車龍頭之一，受益于自身產(chǎn)業(yè)鏈配套和國(guó)內(nèi)外渠道的完善，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化盈利能力持續(xù)提升，看好未來(lái)鋰電化浪潮下趕超海外巨頭。參考2024年一季度公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，海外占比持續(xù)提升毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司全年財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024~2026年收入分別為205.04、236.81、272.82億元，分別同比增長(zhǎng)17.4%、15.5%、15.2%，歸母凈利潤(rùn)分別為15.67、17.90、20.23億元（原預(yù)測(cè)為14.66、17.11、19.96億元），分別同比增長(zhǎng)22.6%、14.3%、13.0%，EPS分別為2.00、2.29、2.59元。參考可比公司估值，給予2024年14倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為28.03元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)制造業(yè)下滑叉車需求不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速放緩需求不及預(yù)期；公司推進(jìn)相關(guān)事項(xiàng)存在不確定性。