>> 華鑫證券-李子園(605337)公司事件點評報告：利潤略不及預(yù)期，直銷渠道發(fā)力明顯-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 479KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年4月29日，李子園發(fā)布2024年一季報。
投資要點
▌利潤略低于預(yù)期，費用率有所提升
Q1收入符合預(yù)期，利潤略低于預(yù)期。2024Q1總營收3.34億元（同減3.17%），歸母凈利潤0.57億元（同減3.79%），扣非歸母凈利潤0.59億元（同增1.65%）。成本紅利帶來毛利率提升，凈利率保持平穩(wěn)。2024Q1毛利率/凈利率分別為38.19%/17.03%，分別同比+1.57/-0.11pcts。管理費用率提升明顯，銷售費用率持續(xù)優(yōu)化。2024Q1銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比-0.92/+2.07/-1.58pcts?，F(xiàn)金流略承壓，回款表現(xiàn)符合節(jié)奏。2024Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.81億元（同減22.86%）；銷售回款3.77億元（同減3.30%），與收入表現(xiàn)基本一致。
▌電商表現(xiàn)較好，華東西南收入穩(wěn)增
含乳飲料表現(xiàn)略承壓，其他飲料增速提升。2024Q1含乳飲料/其他營收分別為3.24/0.09億元，分別同比-4.37%/+77.47%，占比同比-1.19/+1.19pcts。華北東北承壓明顯，華東西南保持穩(wěn)增，電商表現(xiàn)較好。2024Q1華東/華中/西南/華北/華南/東北/西北/電商營收分別為1.69/0.66/0.62/0.05/0.18/0.02/0.02/0.09億元，分別+1.75%/-14.74%/+4.05%/-91.24%/-10.80%/-94.34%/-32.64%/+8.59%。直銷渠道快速增長，經(jīng)銷渠道略承壓。2024Q1經(jīng)銷/直銷營收分別3.26/0.07億元，分別-3.52%/+14.08%。截至2024Q1末，公司經(jīng)銷商共2627家，較年初凈增長42家。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司作為甜牛奶龍頭進行品牌煥新，早餐及小餐飲渠道招商提高占有率，全國化擴張貢獻增量，員工持股計劃提振信心，長期增長動力足。根據(jù)一季報，我們調(diào)整公司2024-2026年EPS分別為0.69/0.78/0.91 （前值為0.72/0.86/1.04）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18/16/14倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期、原材料大幅上漲風(fēng)險、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、產(chǎn)品單一風(fēng)險等。
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