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24Q1歸母凈利456.8億元/同比+4.7%，維持A/H股“增持”評(píng)級(jí)
　　中國石油4月29日發(fā)布一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營收8121.8億元，yoy+10.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利456.8億元（扣非后457.9億元），yoy+4.7%（扣非yoy+3.8%）。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤1726/1783/1804億元，以0.91港幣匯率折算，結(jié)合A/H股可比公司估值(Wind、Bloomberg一致預(yù)期24年平均11.0/8.5xPE)，給予公司24年11.0x/8.5xPE，對(duì)應(yīng)A/H目標(biāo)價(jià)10.34元/8.78港元，維持A/H股“增持”評(píng)級(jí)。
　　持續(xù)推動(dòng)穩(wěn)油增氣，天然氣產(chǎn)銷增加提振板塊業(yè)績
　　Q1公司原油產(chǎn)量239.6百萬桶，同比+1.4%，原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格75.41美元/桶，同比-0.8%，可銷售天然氣產(chǎn)量1344.7十億立方英尺，同比+3.9%，單位油氣操作成本10.38美元/桶，同比-1.8%。Q1公司油氣和新能源分部堅(jiān)持穩(wěn)油增氣，不斷優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)成本費(fèi)用管控。經(jīng)營利潤同比+4.8%至430.0億元，主要由于國內(nèi)天然氣產(chǎn)銷量增加。
　　煉油業(yè)務(wù)毛利空間收窄，化工新材料業(yè)務(wù)大幅扭虧增利
　　Q1公司原油加工量353.8百萬桶，同比+8.2%，生產(chǎn)成品油3048.2萬噸，同比+9.8%，其中汽油/柴油/煤油產(chǎn)量1245.7/1328.2/474.3萬噸，同比+10.7%/-2.2%/+62.5%，化工產(chǎn)品商品量990.8萬噸，同比+16.7%。Q1板塊經(jīng)營利潤同比-4.2%至81.2億元，其中煉油業(yè)務(wù)毛利空間收窄，經(jīng)營利潤同比-25.8%至69.7億元；化工產(chǎn)品銷量增加疊加廣東石化扭虧增利，化工業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤同比扭虧20.7億元至11.5億元。
　　成品油總銷量持續(xù)增長，國際貿(mào)易業(yè)務(wù)減利拖累板塊業(yè)績
　　Q1公司成品油總銷量3925.8萬噸，同比+4.5%，其中境內(nèi)成品油總銷量2854.5萬噸，同比+4.6%。公司統(tǒng)籌國內(nèi)及國際市場(chǎng)，持續(xù)加大市場(chǎng)營銷力度，不斷優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局，但由于國際貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤減少，Q1營銷板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤67.6億元，同比-17.0%。
　　持續(xù)優(yōu)化進(jìn)口氣資源池結(jié)構(gòu)，降本增量效果卓越
　　Q1公司國內(nèi)天然氣銷量833.7億立方米，同比+14.2%，其中國內(nèi)銷售天然氣671.0億立方米，同比+7.5%。Q1公司天然氣銷售板塊持續(xù)優(yōu)化進(jìn)口氣資源池結(jié)構(gòu)，有效控制采購成本，努力增加直供直銷客戶和終端市場(chǎng)銷售比例，降本增量帶動(dòng)板塊經(jīng)營利潤同比+21.5%至123.2億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；石化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。