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Q1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金同比+123%
　　中國(guó)重汽發(fā)布一季報(bào)，2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.27億元（yoy+24.02%、qoq+1.07%），歸母凈利2.74億元（yoy+22.36%、qoq-35.51%），扣非凈利2.63億元（ yoy+18.68% ） ,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額29.45億元（yoy+123.21%）。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為1.23、1.56、1.87元,可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為13倍，考慮公司的重卡頭部地位以及出口態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，給予公司24年16倍PE，目標(biāo)價(jià)19.68元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　Q1天然氣重卡與出口表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，銷量同比增加14%
　　公司24Q1銷量延續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，根據(jù)中汽協(xié)，實(shí)現(xiàn)銷量7.66萬(wàn)輛，同比增加13.7%，市占率達(dá)28.10%，超越第二名份額6.4pct。具體到結(jié)構(gòu)上，重汽在高景氣的出口與天然氣重卡表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)：24Q1出口連創(chuàng)新高，累計(jì)達(dá)3.7萬(wàn)輛；天然氣重卡領(lǐng)域以需求為導(dǎo)向，豪沃TX7/豪沃MAX/汕德卡G7S/汕德卡G7H等爆款燃?xì)廛噾{借高經(jīng)濟(jì)性與高可靠性，交付量靠前。我們認(rèn)為重汽在歷史經(jīng)營(yíng)中充分驗(yàn)證了其執(zhí)行力和市場(chǎng)感知力，我們看好集團(tuán)繼續(xù)領(lǐng)跑天然氣重卡與出口板塊，享受增長(zhǎng)紅利，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，看好重汽作為頭部充分享受行業(yè)向上紅利
　　24Q1重卡市場(chǎng)表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情，天然氣重卡與出口態(tài)勢(shì)良好：Q1終端市場(chǎng)略有下滑,批發(fā)表現(xiàn)良好,終端銷量13.6萬(wàn)輛(yoy-17%/qoq-4%),批發(fā)銷量為27.2萬(wàn)輛(yoy+13%/qoq+33%)。出口與LNG重卡表現(xiàn)強(qiáng)勁,Q1出口銷量7.4萬(wàn)輛(yoy+14%),LNG重卡終端銷量4.5萬(wàn)輛(yoy+135%/qoq+2%)，滲透率達(dá)33%。展望24年，我們認(rèn)為天然氣重卡與出口仍為行業(yè)態(tài)勢(shì)良好的細(xì)分板塊，而隨著更新替換政策加快車輛淘汰，或釋放部分替換需求，我們預(yù)計(jì)24年重卡銷量為105~110萬(wàn)輛，其中出口28~30萬(wàn)輛、天然氣重卡20~23萬(wàn)輛，重汽作為頭部公司或充分享受行業(yè)向上。
　　集團(tuán)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心，看好重汽A跟隨向上釋放彈性
　　 24Q1公司毛利率yoy-0.05pct/qoq-1.54pct，環(huán)比下降較多，我們認(rèn)為主要系Q4為公司利潤(rùn)高點(diǎn)，Q1基數(shù)較低。24Q1公司期間費(fèi)率達(dá)2.9%，yoy+0.34pct/qoq+0.21pct，主要系研發(fā)投入較多，Q1研發(fā)費(fèi)率yoy+0.89pct/qoq+0.25pct至1.78%。24年集團(tuán)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目標(biāo)24/25/26年收入不低于948/1091/1255億元、銷售利潤(rùn)率不低于7.5%/8%/8.5%，我們認(rèn)為重汽A作為集團(tuán)的重要子公司之一，有望跟隨集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、提升市場(chǎng)份額，釋放規(guī)模效應(yīng)提振業(yè)績(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車銷量不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期。