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24Q1收入穩(wěn)健增長，銷量有望持續(xù)向上，維持“買入”評級
　　24Q1公司實現(xiàn)營收370億元，同比+7%；歸母凈利12億元，同比-83%。
　　我們看好24年深藍G318、啟源E07等新車上市周期，智能化預期轉(zhuǎn)型順利。預計公司24-26年收入分別為1983/2171/2365億元，歸母凈利分別為81/109/117億元，EPS分別為0.82/1.10/1.18元。采用分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務24年20倍PE，估值1620億元，給予“深藍+阿維塔”業(yè)務24年1.8倍PS，估值690億元，總體目標市值2310億，維持目標價23.29元不變，維持“買入”評級。
　　24Q1自主品牌新能源銷量同比高增，積極跟進降價促銷
　　24Q1公司銷售69萬輛，同比+14%。其中自主乘用車銷售44萬輛，同比+10%。24Q1自主新能源銷售13萬輛，同比+52%。啟源/深藍/阿維塔交付3.2/4.0/1.5萬輛。自主品牌海外銷量11萬輛，同比+80%。24Q1公司毛利率14%，同比-4pct，主要系24Q1市場競爭加劇，公司在定價策略上比較激進，啟源系列及引力系列在降價方面反應迅速。費用端，24Q1銷售費用/管理費用/研發(fā)費用分別為20.5/12.9/15.4億元，同比分別+28%/+24%/13%。期間費用率為12.5%，同比+1.5pct，費用端承壓主要系深藍汽車并表所致。
　　多款車型亮相北京車展，疊加以舊換政策，公司銷量有望快速提振
　　公司攜啟源、深藍等多款新品登陸北京車展，啟源E07定位中大型跨界SUV，堪比“中國版Cybertruck”，配備CTV電池、800V高壓快充、高階智駕，預計24H2上市；深藍G318定位中大型越野SUV，搭載原力智能超級增程系統(tǒng)，預計今年6月上市。4月26日，商務部、財政部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確汽車以舊換新政策。公司積極響應國家政策，對4月27日-5月9日購車用戶，推出專屬優(yōu)惠，疊加政策，綜合補貼至高5.7萬元。其中，啟源品牌綜合補貼至高3萬元，補貼后啟源A05、Q05售價低至6.89/8.45萬元；深藍品牌綜合補貼可達4萬元（含金融貼息和保險補貼）。我們認為公司銷量有望在政策刺激下高增。
　　公司去年與華為簽署《投資合作備忘錄》，計劃6個月內(nèi)簽署交易文件
　　23年11月，公司與華為簽訂《投資合作備忘錄》，華為擬成立一家從事汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案的新公司，長安汽車擬投資該目標公司并開展戰(zhàn)略合作，公司及關聯(lián)方擬獲取目標公司股權比例不超過40%，雙方計劃在備忘錄簽署后6個月內(nèi)簽署最終交易文件。隨著6個月期限逐漸臨近，我們看好公司未來智能電動化的轉(zhuǎn)型。
　　風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司新能源轉(zhuǎn)型進展不及預期。