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24Q1歸母凈利潤同比下降-179.93%，維持增持評級
　　公司24年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.85億元，yoy-77.42%；歸母凈利潤-38.97億元，由盈轉虧，扣除非經常性損益凈利潤-39.17億元。高價鋰精礦成本及確認聯(lián)營公司投資收益大幅下滑對公司24Q1業(yè)績造成較大影響，基于目前存貨情況，我們下調公司24-26年歸母凈利潤分別為-11.81/39.30/59.45億元（前值24-26年分別32.41/40.03/63.36億元）?？杀裙?4年Wind一致預期PB1.53X，給予公司24年1.53XPB，公司近三個月A/H溢價率為46.43%，基于2024年4月29日港元兌人民幣匯率0.926，對應A/H目標價46.93/34.61元（前值50.06/37.76元），維持“增持”評級。
　　鋰價下跌，高價成本導致公司凈利轉負
　　24Q1公司綜合毛利率、凈利率分別為48.39%/-32.13%，同比分別下降-41.40pct/-105.97pct。主因為公司鋰產品銷售價格較上年同期大幅下降，疊加公司本期銷售產品與成本錯配，精礦鋰產品盈利情況大幅下降。費率方面，24Q1合計期間費用率14.96%，yoy+14.55pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.15%/4.66%/0.34%/9.81%，yoy+0.08pct/+3.68pct/+0.27pct/+10.52pct。
　　公司確認SQM稅務裁決爭議對24Q1業(yè)績造成較大影響
　　據(jù)公司一季報披露，公司24年一季度投資凈收益虧損13.27億元。據(jù)公司公告，智利圣地亞哥法院于2024年4月對公司聯(lián)營公司SQM在2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決，撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對于該案件的裁決結論。SQM基于最新裁決情況重新審視所有稅務爭議金額的會計處理，并預計可能將減少其2024年第一季度的凈利潤約11億美元。公司根據(jù)彭博社預測一季度SQM每股收益，結合SQM稅務爭議裁決的影響，確認24Q1投資收益大幅下滑。
　　“以舊換新”汽車補貼新政出臺，鋰行業(yè)景氣度回暖在路上
　　4月26日，商務部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補貼實施細則》，對2018年4月30日前登記的報廢新能源乘用車并購買新車給予一次性定額補貼一萬元。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，24年一季度全國新能源汽車銷量209萬輛，同比增速達到31.78%，補貼新政落地后新能源汽車高景氣度或得到延續(xù)。同時伴隨著23年年末以來海外多家礦山宣布下調了24年的產量指引，鋰供給過剩格局已出現(xiàn)一定程度收窄跡象?；诖伺袛?，我們預計24-25年鋰價或在尋底后企穩(wěn)，行業(yè)盈利情況正在回暖路上。
　　風險提示：上游擴產超預期，下游需求不及預期。