>> 華泰證券-晶晨股份(688099)1Q24：T系列營收同比增長超100%-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
351KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,張皓怡,陳鈺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1Q24營收/利潤同比大幅提升，公司預計2Q24營收將保持同比增長
1Q24公司實現(xiàn)營收13.78億元（yoy：+33.16%，qoq：-8.91%），歸母凈利潤1.28億元（yoy：+319.05%，qoq：-30.79%），扣非歸母凈利潤1.18億元（yoy：+394.22%，qoq：-0.27%）。1Q24公司多產(chǎn)品齊發(fā)力，營收保持同比穩(wěn)健增長態(tài)勢，業(yè)績同比大幅改善。其中，T系列芯片不斷完成主流生態(tài)系統(tǒng)認證，1Q24收入同比增長超過100%。伴隨消費電子市場需求穩(wěn)步復蘇，同時公司新一代6nm芯片及Wi-Fi新產(chǎn)品流片成功后有望陸續(xù)完成客戶導入，公司預期2Q24及24年營收將同比進一步增長。我們維持24/25/26年歸母凈利潤預測7.0/10.3/13.8億元，考慮公司在各業(yè)務卡位均保持全球領先，給予48x 24PE（可比公司48x），目標價80.6元，“買入”。
1Q24回顧：T系列營收同比增長超100%，產(chǎn)品結構變化導致毛利率下降
1Q24公司營收同比實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中：1）機頂盒業(yè)務由于國內(nèi)運營商招標尚未啟動需求仍較平淡，海外市場需求相對穩(wěn)定；2）電視業(yè)務全球市場份額穩(wěn)步提升，T系列收入同比增長超100%；3）AIOT市場需求逐步回暖，A系列營收恢復同比增長；4）WiFi6（2×2）產(chǎn)品逐步放量。毛利率方面，1Q24毛利率34.22%（yoy：-3.17pct，qoq：-4.86pct），環(huán)比下降主因T系列收入大幅增長，營收占比同環(huán)比均顯著提升，且由于存儲價格上漲，對T系列毛利率也帶來一定壓力。截至1Q24末，公司存貨12.30億元，環(huán)比有所下降（4Q23：12.45億元），資產(chǎn)減值損失環(huán)比大幅減少至0.01億元，資產(chǎn)減值壓力已基本釋放。
24年展望：國內(nèi)市場保持穩(wěn)定，海外市場仍貢獻主要增長動能
我們看好24年公司在國內(nèi)市場保持穩(wěn)定，在海外機頂盒、TV等市場份額進一步提升。其中，1）機頂盒：海外新興市場持續(xù)拓展，8K產(chǎn)品即將在國內(nèi)運營商市場批量商用；2）TV：目前已完成ROKU、XUMO、LINUX等主流系統(tǒng)認證，將伴隨TCL、小米等國內(nèi)電視品牌出海進一步提升海外市場份額；3）Wi-Fi：據(jù)公司股權激勵目標，4Q23-4Q24無線連接芯片和視覺系統(tǒng)芯片出貨量需達到1913萬顆，預計WiFi6占比將顯著提升；4）AIoT：公司與海外龍頭企業(yè)合作深入，端側AI應用落地有望拉動需求；5）汽車：新一代產(chǎn)品流片成功，助力公司拓展汽車座艙場景應用。
投資建議：目標價80.6元，維持“買入”評級
我們維持公司24/25/26年歸母凈利潤預測7.0/10.3/13.8億元，考慮在各業(yè)務卡位均保持全球領先，公司海外市場擴展順利，給予48x 24PE（可比公司48x 24PE），目標價80.6元，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，終端需求轉弱，市場競爭加劇。
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