>> 中泰證券-中穎電子(300327)低點已過，持續(xù)關注景氣及成本協(xié)商進展-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
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Q1營收同增10%，存貨環(huán)比下降。
24Q1：營收3.19億元，yoy+10%，qoq-16%，歸母凈利潤0.31億元，yoy-9%，qoq-64%，扣非0.29億元，yoy+41%，qoq+12%，毛利率34%，yoy-5pcts，qoq-1pcts，凈利率8%，yoy-2pcts，qoq-11pcts。24Q1末存貨6.9億元，23Q4末存貨7.1億元。
低點已過，展望收入&毛利率&存貨持續(xù)向好，密切關注下游復蘇及成本協(xié)商進展。
收入方面：自23Q4智能家電及鋰電池管理需求開始復蘇，Q1延續(xù)該趨勢，公司收入同比+10%，但因季節(jié)性因素收入環(huán)比-16%，因季節(jié)性效應預計Q2收入繼續(xù)環(huán)比提升。毛利率方面：Q1降價，毛利率34%，同環(huán)比有所下降。目前售價已調整到本輪上漲周期前，成本端隨著公司與代工廠協(xié)商有望下降，預計毛利率H2扭轉向好。存貨方面：公司存貨23Q4達到高點，Q1存貨開始下降，環(huán)比減少0.2億元，預計存貨全年持續(xù)明顯下降。
MCU：進軍海外市場，新品打開空間。大陸家電MCU龍頭。
1）家電：大家電MCU市場被海外瑞薩、TI等壟斷，公司可提供性能相對好、價格更優(yōu)產品，公司份額有望持續(xù)提高。同時公司發(fā)力海外市場，已取得歐洲、日本海外知名品牌新客戶訂單。2）新品：WiFi/BLECombo MCU完成開發(fā)，2024年展開推廣；變頻智能大家電MCU年銷售量近千萬顆，該市場被海外大廠掌握，國產化空間較大。工規(guī)級MCU應用面上在工業(yè)及機器人等領域開始有所延伸。首款車規(guī)MCU用于車身控制，已通過AEC-Q100質量認證，并實現(xiàn)了小量銷售。
鋰電池管理芯片：手機品牌端市占率提升，有序布局車規(guī)。公司是大陸行業(yè)龍頭。
1）3C：公司手機產品已進入國內頭部品牌客戶，成為國產替代主要選擇。筆電產品此前集中后裝市場，今年將推出筆電迭代版本的鋰電池管理芯片。2）動力端：主要應用于電動自行車、掃地機器人、5G基站儲能等。鋰電池電芯價格下滑，鋰電池可移動終端應用長期增加，下游鋰電動力電池市場呈現(xiàn)向好發(fā)展，公司國內領先、長期增長空間仍大。
AMOLED顯示驅動芯片：發(fā)力手機品牌端，24年有望成為上量元年。公司此前AMOLED產品集中手機后裝，目前已擴展到國內外知名品牌穿戴產品上，手機品牌AMOLED芯片已與品牌客戶安排導入驗證，同時今年將推出多款新品。2023年全球智能手機AMOLED屏滲透率超過50%，未來幾年滲透率仍呈現(xiàn)提升趨勢，同時AMOLED應用擴展到中尺寸筆電/平板、車載等領域，預期AMOLED驅動芯片內需市場持續(xù)提升。
投資建議：公司是大陸家電MCU絕對龍頭，8位MCU生態(tài)完全自制，大家電份額仍有提升空間，拓展車規(guī)MCU進入高端應用，AMOLED驅動和電源管理布局多年，進入品牌客戶打開成長空間，長期看車規(guī)MCU將帶動AMOLED驅動和電源管理進入汽車市場。此前預計24/25年凈利潤2.9/4.5億元，考慮需求較為疲軟，調整24/25/26年凈利潤為1.8/3.4/4.1億元，對應PE 36/19/16倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：下游需求不及預期、新品推出不及預期等
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