>> 中泰證券-千味央廚(001215)節(jié)奏擾動，靜待改善-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 456KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報與2024年一季報。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入19.01億元，同比+27.69%；歸母凈利潤1.34億元，同比+31.43%。4Q23，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.73億元，同比+25.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比+23.15%。1Q24，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.63億元，同比+8.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比+14.16%。
大客戶引領(lǐng)增長，批發(fā)渠道穩(wěn)步推進。從渠道來看，2023年公司加大對大客戶的服務(wù)力度，截至2023年12月底，公司大客戶數(shù)量為197家，同比增加27.92%。另外公司積極開發(fā)潛力餐飲客戶，2023年，公司直營模式銷售額為77,519.11萬元，同比增幅為49.89%。2023年公司加大對核心經(jīng)銷商培育和支持的效果明顯，2023年前20%經(jīng)銷商銷售額同比增速為18.43%，高于公司經(jīng)銷商渠道的整體收入增速。2023年底，公司經(jīng)銷商數(shù)量為1,541個，同比增幅為33.77%，新增部分主要為細分渠道經(jīng)銷商。從產(chǎn)品來看，2023年公司油炸類營業(yè)收入8.70億元，同比增長24.23%；烘焙類營業(yè)收入3.55億元，同比增長29.16%；蒸煮類營業(yè)收入3.73億元，同比增長26.41%；菜肴類及其他營業(yè)收入2.95億元，同比增長38.63%。1Q24業(yè)績增速有所放緩，預(yù)計主要系：1Q23高基數(shù)、消費環(huán)境較為疲軟、大B端市場競爭加劇。
規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，盈利能力有所提升。伴隨規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢顯現(xiàn)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，整體毛利率有所提升。2023年，公司直營/經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利率分別同比-0.11/+0.81pcts至21.01/25.06%，油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類產(chǎn)品毛利率分別同比+0.25/-0.50/-1.79/+3.55pcts至21.78/22.71/24.64/27.48%。1Q24，公司毛利率同比+1.49pct至25.45%。1Q24，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.81/+0.53/+0.24/-0.37pct至5.89%/8.35%/1.06%/-0.13%，費用投放略有加大。
產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動，長期具備成長性。渠道方面，在直營大客戶層面，百勝中國是公司深耕大客戶的樣板，未來公司將圍繞海底撈、華萊士、老鄉(xiāng)雞等大客戶，不斷提升服務(wù)能力，有針對性的研發(fā)、上新各類產(chǎn)品，拓寬產(chǎn)品線。在服務(wù)好現(xiàn)有大客戶的同時，逐步開拓新興小吃、快餐、咖啡、茶飲連鎖類客戶。在經(jīng)銷商渠道上，公司繼續(xù)服務(wù)和支持核心經(jīng)銷商做強做大，開發(fā)餐飲渠道商。產(chǎn)品方面，公司繼續(xù)圍繞油條類、蒸煎餃類、烘焙類、米糕類四大優(yōu)勢產(chǎn)品線，穩(wěn)固自身在油條產(chǎn)品上的領(lǐng)先地位，同時加大其他大單品的開發(fā)和推廣力度，爭取在未來3-5年內(nèi)形成3-5個億元核心大單品。
投資建議：維持“買入”評級。根據(jù)年報與一季報，考慮到消費環(huán)境與餐飲場景緩慢修復(fù)及激烈競爭，我們預(yù)計公司24-26年營收分別為22.33/26.19/30.52億元（前次24/25年分別為25.58/32.68億元），凈利潤分別為1.61/2.00/2.56億元（前次24/25年分別為2.06/2.73億元）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新客拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇、食品安全事件。
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