>> 國金證券-“數(shù)”看期貨：主力合約基差率均上行，IC主動對沖策略表現(xiàn)優(yōu)異-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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股指期貨市場概況
從整體表現(xiàn)來看，上周四大期指全線收漲。其中中證500期指漲幅最小，幅度為1.08%，中證1000期指漲幅最大，幅度為2.88%。指數(shù)走強推動市場積極情緒，上周四大期指主力合約基差率均有所上行，除IM以外期指均為升水狀態(tài)。
全部合約角度來看，受期貨交割影響，較上上周五而言，四大期指上周五當月、下月、當季和下季合約的合計持倉量均上升，IF的合計持倉量上升幅度最大，為6.86%。相比起上上周，四大期指上周的平均成交量均下降，IH的平均成交量下降幅度最大，為-23.08%。
基差水平方面，截至上周五收盤，IF、IC、IM和IH當季合約的年化基差率分別為-3.67%、-3.62%、-7.98%和-4.14%。
較上上周最后一個交易日,IC和IM當季合約的貼水幅度有所收窄，IF和IH貼水幅度有所加深。
跨期價差方面，IF、IC、IM和IH當月合約與下月合約的跨期價差率分別處在2019年以來的78.00%、51.00%、95.00%和85.80%分位數(shù)。四大期指新的當月合約與下月、當季、下季的價差率均不再集中于歷史分布左尾，恢復(fù)常態(tài)。
正向和反向套利空間上，以年化收益5%計算，剩余13個交易日，正反套當月合約年化基差率需要分別達到6.97%和-14.28%，按照收盤價格看僅有IM存在反向套利機會。
分紅預(yù)測方面，根據(jù)我們的估算，滬深300指數(shù)、中證500、上證50指數(shù)和中證1000指數(shù)對當月合約的點位影響分別為2.89、10.77、0.00和6.69。
主動對沖策略表現(xiàn)
本模型創(chuàng)新性地將股指期貨交易策略與對沖持倉相結(jié)合，通過主動交易消除貼水帶來的損失甚至貢獻正收益，能夠增強市場中性策略的表現(xiàn)。本模型中我們用多項式擬合的方法來預(yù)測價格的變動趨勢，采用1分鐘的價格頻率來進行擬合和監(jiān)控。我們著重展示交易限制較小的產(chǎn)品如專戶類產(chǎn)品的對沖思路，此類產(chǎn)品對開多和開空沒有限制，對每周換手率等限制較小。
上周，IC、IF和IH模擬被動對沖組合的收益率分別為-0.37%、-0.06%和-0.04%，主動對沖策略收益率為-0.11%、-1.46%和-1.76%。IC主動對沖策略表現(xiàn)優(yōu)于被動對沖組合，IF和IH主動對沖策略表現(xiàn)弱于被動對沖組合。從歷史表現(xiàn)來看，采用主動交易的對沖策略表現(xiàn)優(yōu)于被動對沖策略。上周的策略信號開多、開空均有，各期貨合約策略信號方向較為一致，絕大多數(shù)平倉為信號平倉。
近期策略表現(xiàn)不佳，回撤時間達2019年以來最長，從策略構(gòu)建的擬合原理看，當期指日內(nèi)出現(xiàn)大幅“隨機”波動，波動的數(shù)學變化反應(yīng)的投資者預(yù)期變化可能會出現(xiàn)偏差而使策略出現(xiàn)回撤，隨著市場對各類風險的消化，當行情中跳空與大區(qū)間上下激烈博弈的交易表現(xiàn)減少，策略有望繼續(xù)取得更好表現(xiàn)。
風險提示
1、以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，若歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)生環(huán)境發(fā)生變化，可能出現(xiàn)模型失效風險;
2、政策環(huán)境發(fā)生變化，資產(chǎn)與相關(guān)風險因子失去穩(wěn)定關(guān)系的模型風險;
3、市場環(huán)境發(fā)生變化，國際政治摩擦升級等帶來各大類資產(chǎn)同向大幅波動風險；
4、因指數(shù)成分股變化，分紅點位預(yù)估可能出現(xiàn)偏差。
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