>> 信達(dá)證券-城投債發(fā)行審批周度跟蹤：4月城投融資環(huán)比改善同比仍大幅收縮，本周新增8家市場(chǎng)化主體-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李一爽,蘆靜 |
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近四周城投債凈融資規(guī)模回升，交易所產(chǎn)品凈融入規(guī)模明顯增加，新增注冊(cè)城投批文規(guī)模也明顯抬升，交易所和協(xié)會(huì)審批時(shí)間均有所壓縮。本周（2024年4月20日-2024年4月26日）城投債合計(jì)發(fā)行規(guī)模2036億元，交易所和交易商協(xié)會(huì)分別為819億元與1217億元。近四周城投債凈融資累計(jì)395.71億元，凈融資較上期增加408.3億元，其中交易所與交易商協(xié)會(huì)累計(jì)凈融資分別增加232.9億元和175.4億元至63.01億與332.7億元，但4月凈融資仍明顯低于去年同期的2003億元。分區(qū)域來(lái)看，本周多數(shù)省份城投債凈融資增加，近四周山東、上海累計(jì)凈融資規(guī)模較高，湖南、陜西城投債凈融資轉(zhuǎn)正，而新疆、北京、天津、貴州、江西、浙江、江蘇7省市近四周累計(jì)仍維持凈償還。本周共6只債券提前兌付債券，累計(jì)兌付金額27.1億元，近四周城投債累計(jì)實(shí)際兌付規(guī)模合計(jì)67億元，較上期減少7.03億元。本周交易所終止審批城投債共7只，低于上周9只，終止審批擬發(fā)行規(guī)模110.55億元，較上周減少106.25億元，近四周累計(jì)終止審批規(guī)模556億元，較上期增加65.55元。本周交易所和協(xié)會(huì)城投發(fā)行審批分別通過(guò)56只和6只，交易所和協(xié)會(huì)近四周累計(jì)完成注冊(cè)和審批通過(guò)擬發(fā)行規(guī)模分別為2242.33億元和380.2億元，分別增加874.5億元和2.58億元。交易所本周城投發(fā)債審批天數(shù)壓縮4天至38天，協(xié)會(huì)城投發(fā)債審批天數(shù)壓縮10天至36天。
借新還舊覆蓋利息占比小幅抬升，2家城建主體發(fā)行交易所企業(yè)債項(xiàng)目建設(shè)，均為舊有批文。城投發(fā)債借新還舊規(guī)模近四周累計(jì)發(fā)行3717.03億元，占比76.23%，占比較上期小幅抬升0.1個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域來(lái)看，河北、遼寧等省市城投發(fā)債借新還舊的占比下降，這主要由河北建交投以及沈陽(yáng)地鐵新增融資貢獻(xiàn)，而云南、陜西等省市借新還舊占比有所抬升。在新增融資主體中，本周協(xié)會(huì)產(chǎn)品發(fā)行22只，發(fā)行規(guī)模235億元，其中償還有息債務(wù)20只，項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)流各1只，發(fā)行規(guī)模分別為221.5億元、3億元和10億元。其中用于償還有息債務(wù)的主體中，國(guó)資運(yùn)營(yíng)主體7只，交通基建主體12只，公用事業(yè)主體1只。交易所發(fā)行23只，發(fā)行規(guī)模159億元，其中償還有息債務(wù)14只，項(xiàng)目建設(shè)6只，補(bǔ)流3只，發(fā)行規(guī)模分別為85億元、33.77億元和25億元。其中用于償還有息債務(wù)的主體為國(guó)資運(yùn)營(yíng)主體10只，園區(qū)運(yùn)營(yíng)主體2只，公用事業(yè)和交通基建主體各發(fā)行1只；補(bǔ)流主體中，國(guó)資運(yùn)營(yíng)主體2只，交通基建主體1只；項(xiàng)目建設(shè)主體中，國(guó)資運(yùn)營(yíng)主體2只，公用事業(yè)和交通基建主體1只，基礎(chǔ)建設(shè)主體2只，分別為興寧市永業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司發(fā)行1只1億元企業(yè)債用于棚戶(hù)區(qū)改造，以及嘉興市嘉塍發(fā)展投資集團(tuán)有限公司發(fā)行1只6億元企業(yè)債用于安置房項(xiàng)目建設(shè)，2只企業(yè)債批文均為22年12月和23年4月注冊(cè)通過(guò)的舊有批文。
YY口徑下區(qū)縣級(jí)城投發(fā)行交易所私募債，由AAA擔(dān)保主體提供擔(dān)?？捎糜谛略鋈谫Y。本周合肥廬陽(yáng)國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司發(fā)行1只5億元深交所私募債，用于償還發(fā)行人及子公司銀行貸款和非標(biāo)融資，該主體YY口徑下屬于區(qū)縣級(jí)城投主體，但wind口徑歸類(lèi)為非城投。從批文注冊(cè)進(jìn)程來(lái)看，該只私募債為24年2月在深交所受理，24年3月注冊(cè)通過(guò)，屬于新批文，由AAA擔(dān)保公司安徽省信用融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司提供不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證擔(dān)保。從業(yè)務(wù)屬性來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于房租收入、物業(yè)服務(wù)、保安服務(wù)等，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)偏產(chǎn)業(yè)，同時(shí)由AAA擔(dān)保公司提供擔(dān)保，可能是該主體交易所發(fā)債能夠?qū)崿F(xiàn)新增的原因之一，并且從我們統(tǒng)計(jì)23年11月之后發(fā)債的主體來(lái)看，合肥廬陽(yáng)國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司也并非首例區(qū)縣級(jí)城投主體發(fā)行交易所產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新增的唯一案例。
近四周城投發(fā)債借新還舊覆蓋利息的比例小幅下降，相關(guān)債項(xiàng)全部為協(xié)會(huì)產(chǎn)品，新疆、河南等省市覆蓋利息的規(guī)模增加，重點(diǎn)省市中天津武清經(jīng)開(kāi)4月24日發(fā)行1只短融借新還舊覆蓋利息。本周借新還舊覆蓋利息的城投債發(fā)行規(guī)模為241.7億元，占全部借新還舊用途發(fā)債的比重為17.5%，近四周累計(jì)發(fā)行規(guī)模為627億元，相關(guān)債項(xiàng)全部為協(xié)會(huì)產(chǎn)品，規(guī)模較上期小幅增加3.6億元，占比17.04%，占比較上期的18.52%下降1.47個(gè)百分點(diǎn)。近四周城投發(fā)債用于借新還舊且能夠覆蓋利息的省市共16個(gè)，新疆、河南等6省市近四周借新還舊能夠覆蓋利息規(guī)模較上期有所增加。重點(diǎn)省市中，天津武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)有限公司4月24日發(fā)行1只10.2億元短融，募集資金用于借新還舊并能夠覆蓋利息。
截至4月26日，累計(jì)有185家城投主體在發(fā)行協(xié)會(huì)產(chǎn)品時(shí)聲明自身為“市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體”。本周新增8家城投主體聲明市場(chǎng)化，其中3家主體借新還舊可覆蓋利息，除此之外，本周另有10家此前聲明主體市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的主體發(fā)債能夠包含利息，近四周借新還舊包含利息比重為35.61%，占比較上期抬升2.97個(gè)百分點(diǎn)，仍高于未聲明的12.5%。本周聲明與未聲明主體利差均有所收窄。隱含評(píng)級(jí)AA和AA（2）主體信用利差全線(xiàn)明顯收窄，其中市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體中河南利差收窄相對(duì)明顯。AA等級(jí)聲明市場(chǎng)化主體與未聲明主體利差偏離為1.17BP，較上周小幅走闊0.37BP。AA（2）聲明主體與未聲明主體利差偏離為-1.6BP
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