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2023年業(yè)績(jī)高增，工藝覆蓋度及市場(chǎng)占有率顯著增長(zhǎng)
　　北方華創(chuàng)2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收220.79億元（+50.32%yoy)，歸母凈利潤(rùn)38.99億元(+65.73%yoy)，公司刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備、清洗設(shè)備和爐管設(shè)備等多種裝備均取得突破，銷(xiāo)售量實(shí)現(xiàn)同比較快增長(zhǎng)。2023年公司毛利率為41.10%，同比-2.73pcts。1Q24收入58.59億元（+51.36%yoy)，歸母凈利潤(rùn)11.27億元(+90.40%yoy)，毛利率為43.40%，同比+2.22pcts。2023年公司新簽訂單超過(guò)300億元，集成電路占比超70%，看好公司平臺(tái)化布局見(jiàn)效，客戶(hù)端滲透率持續(xù)提高，毛利率及凈利率穩(wěn)健提升。我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年收入為320/449/601億元，我們看好公司平臺(tái)化布局，給予6.7x2024年P(guān)S（行業(yè)均值為6.6x），維持“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)403.76元。
　　2023回顧：刻蝕與薄膜沉積設(shè)備持續(xù)突破，多領(lǐng)域多種類(lèi)設(shè)備全面覆蓋
　　根據(jù)年報(bào)，2023年公司刻蝕設(shè)備收入近60億元，薄膜沉積設(shè)備收入超60億元，立式爐和清洗設(shè)備收入合計(jì)超30億元，新能源光伏領(lǐng)域設(shè)備收入近20億元；公司2023年毛利率為41.10%，因產(chǎn)品組合變動(dòng)同比下降2.73pcts。公司ICP設(shè)備實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，完成淺溝槽隔離刻蝕、柵極掩膜刻蝕等多道工藝開(kāi)發(fā)和驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)多個(gè)客戶(hù)端大批量量產(chǎn)并成為基線設(shè)備；CCP設(shè)備實(shí)現(xiàn)了邏輯、存儲(chǔ)、功率半導(dǎo)體等領(lǐng)域多個(gè)關(guān)鍵制程的覆蓋；公司布局PVD、CVD、EPI等全品類(lèi)薄膜沉積設(shè)備，干法去膠、立式爐、清洗設(shè)備、真空爐、單晶爐、工業(yè)鍍膜等多種應(yīng)用領(lǐng)域的設(shè)備均取得顯著進(jìn)展。
　　1Q24&24展望：在手訂單充足，平臺(tái)化布局競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)凸顯
　　北方華創(chuàng)1Q24收入58.59億元（+51.36%yoy)，歸母凈利潤(rùn)11.27億元(+90.40%yoy)，毛利率為43.40%，同比+2.22pcts。1Q24公司研發(fā)投入7.21億元，同比增長(zhǎng)96.54%。展望2024，我們看好：1）2023年公司新簽訂單超過(guò)300億元，其中集成電路領(lǐng)域占比超70%。我們預(yù)計(jì)24年中國(guó)本土晶圓制造商資本開(kāi)支維持高強(qiáng)度及半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)放量；2）公司刻蝕機(jī)、薄膜沉積、干法去膠、立式爐、清洗設(shè)備、真空爐、單晶爐、工業(yè)鍍膜等等多種設(shè)備平臺(tái)化布局見(jiàn)效，客戶(hù)端滲透率持續(xù)提高；3）公司收入規(guī)模效應(yīng)凸顯，毛利率及凈利率穩(wěn)健提升。
　　維持買(mǎi)入，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至403.76元
　　公司在手訂單充足，我們上修24/25年收入預(yù)測(cè)至320/449億元（前值：315/439億元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)63.8/85.0億元（前值：59.7/80.9億元）。行業(yè)均值為6.6x2024年P(guān)S，我們看好公司平臺(tái)化布局，給予6.7x2024年P(guān)S，給予目標(biāo)價(jià)403.76元（前值：395.39元），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，半導(dǎo)體設(shè)備需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。