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事件：公司公告2024Q1實(shí)現(xiàn)營收102.88億元同增2.74%；歸屬凈利潤6.36億元同增3.08%；扣非歸屬凈利潤6.54億元同增12.35%。
　　生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)訂單實(shí)現(xiàn)較快增長。公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)新簽212.16億元同降2%。分地區(qū)看，公司境內(nèi)、境外2024Q1分別實(shí)現(xiàn)新簽69.24/142.92億元分別同比-48%/70%。分業(yè)務(wù)看，工程技術(shù)服務(wù)、高端裝備制造、生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)以及其他業(yè)務(wù)2024Q1分別實(shí)現(xiàn)新簽145.56/17.44/45.14/4.02億元，分別同比變動(dòng)-12%/2%/43%/13%，其中，生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)中，礦山運(yùn)維及水泥運(yùn)維分別實(shí)現(xiàn)新簽26.33/6.94億元，分別同增32%/15%。
　　毛利率修復(fù)，現(xiàn)金流有所改善。公司2024Q1銷售毛利率為19.48%同增2.55pct；期間費(fèi)用率11.23%同增1.88pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.31%/7.61%/2.31%，同比變動(dòng)-0.05pct/0.3pct/1.62pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅變動(dòng)或是受非洲貨幣貶值拖累；資產(chǎn)及信用減值損失率0.01%同降0.05pct；歸屬凈利率6.19%同增0.02pct；公司2024Q1經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出11.88億元，較上年同期少流出8.03億元；收現(xiàn)比71.87%同增5.5pct；付現(xiàn)比84.68%同增3.66pct。截至2024Q1公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為108.8/108.9/159.1/74.7億元，較年初同比變動(dòng)7.15%/11.71%/11.02%/-1.93%。
　　投資建議：中長期看，隨著公司三業(yè)布局逐步完善，業(yè)務(wù)協(xié)同能力進(jìn)一步增強(qiáng)，公司競爭力增強(qiáng)的同時(shí)，毛利率也存在進(jìn)一步提升的空間。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.03/37.71/43.92億元，EPS分別為1.25/1.43/1.66元/股，最新收盤價(jià)對應(yīng)PE估值分別為10.0/8.8/7.5倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥運(yùn)維業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，裝備業(yè)務(wù)外擴(kuò)不及預(yù)期，“一帶一路”推進(jìn)不及預(yù)期。