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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2024Q1營(yíng)收和盈利能力顯著修復(fù)，主要系海外庫(kù)存回暖和原材料成本降低貢獻(xiàn)。公司通過(guò)加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理提升交付效率，主動(dòng)拓展新客戶(hù)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　結(jié)論：公司盈利能力改善，上調(diào)公司2024-2025年EPS預(yù)測(cè)至0.91/1.06元（原0.73/0.94元），新增2026年EPS預(yù)測(cè)為1.18元。參考可比公司估值上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.11元（原18.81元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　事件：公司2023年收入13.37億元/-11.80%，歸母凈利潤(rùn)1.03億元/-31.41%。2024Q1收入3.84億元/+35.18%，歸母凈利潤(rùn)0.42億元（2023Q1為-0.02億元），2023年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2024Q1利潤(rùn)超預(yù)期改善。公司2023年兩次分紅回饋股東，全年合計(jì)分紅1.19億元，達(dá)到歸母凈利潤(rùn)的115%。
　　客戶(hù)去庫(kù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓，費(fèi)率增加拖累盈利。公司2023年?duì)I收承壓主要受行業(yè)大客戶(hù)去庫(kù)存影響。2023年毛利率17.02%/+3.3pct，主要系直接材料成本同比下降貢獻(xiàn)。2023年公司凈利率7.72%/-2.21pct，凈利潤(rùn)承壓主要受到營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用增加和匯兌收益減少影響。
　　客戶(hù)需求逐步回暖，盈利能力顯著修復(fù)。2023Q4起海外庫(kù)存基本消化，下單節(jié)奏恢復(fù)到正常，2024Q1公司毛利率18.22%/+7.00pct，產(chǎn)能利用率大幅提升帶動(dòng)盈利能力快速修復(fù)，同時(shí)費(fèi)用端收緊，帶動(dòng)2024Q1凈利率11.02%成功扭虧（2023Q1為-0.79%）。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，積極拓展新客戶(hù)貢獻(xiàn)增量，通過(guò)加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)將交付周期由45天縮短至2周，進(jìn)一步強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。目前大客戶(hù)訂單回暖，公司亦積極主動(dòng)拓展新客戶(hù)，Q2起有望貢獻(xiàn)增量，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。