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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2024Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，盈利能力改善明顯，預(yù)計(jì)伴隨整裝渠道和米蘭納品牌持續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　結(jié)論：公司2024Q1業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力有所提升，維持2024-2026年EPS預(yù)測分別為1.54/1.83/2.12元，維持目標(biāo)價23.10元，維持“增持”評級。
　　事件：公司2024Q1實(shí)現(xiàn)收入21.11億元/+16.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元/+58.59%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.56億元/+73.81%，業(yè)績穩(wěn)健增長，符合預(yù)期。
　　整裝及米蘭納驅(qū)動業(yè)績增長。業(yè)績同比高增存在一定低基數(shù)影響，拉長時間周期來看，2022Q1-2024Q1公司營收CAGR為2.76%，主要系整裝渠道和米蘭納帶動。2024Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比629.15%，主要受經(jīng)銷商口徑改變和產(chǎn)量增加導(dǎo)致材料采購支出增加影響。
　　費(fèi)用控制成效顯著，盈利能力實(shí)現(xiàn)改善。公司2024Q1毛利率32.63%/-0.63pct，毛利率略有下降主要系營業(yè)成本同比+18.08%，高于收入增速。2022Q1-2024Q1歸母凈利潤C(jī)AGR為20.31%，2024Q1凈利率8.24%/+2.47pct，利潤增長主要依托嚴(yán)格控費(fèi)降本，2024Q1各項(xiàng)費(fèi)用率均同比下降，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-1.14/-0.93/-0.24/-1.13pct。公司品牌矩陣定位清晰，米蘭納加速成長，產(chǎn)品端“以櫥柜引流、帶動衣柜增長”戰(zhàn)略行之有效，渠道端采用“點(diǎn)將”模式加大對經(jīng)銷商扶持，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險。