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公司發(fā)布23年報(bào)及24年一季報(bào)，營(yíng)收利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。業(yè)務(wù)層面，學(xué)大教育持續(xù)深化個(gè)性化教育政策體系，進(jìn)一步規(guī)范校外培訓(xùn)體系，同時(shí)深度布局職業(yè)教育打造公司的第二成長(zhǎng)曲線。
　　公司發(fā)布23年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.13億元，同比增長(zhǎng)23.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比增長(zhǎng)1035.24%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)2461.07%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6.07億元，同比增長(zhǎng)180.64%。單季度來看，23Q4公司營(yíng)收4.19億元，同比增長(zhǎng)26.80%；歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)1167.24%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.52億元，同比增長(zhǎng)21.32%。
　　公司發(fā)布24Q1季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.05億元，同比增長(zhǎng)35.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)886.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)322.31%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.44億元，同比增加29.30%。
　　營(yíng)收利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，毛利率提高財(cái)務(wù)費(fèi)率降低。公司在23年全年及24年一季度均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效率角度看，23年實(shí)現(xiàn)毛利率36.5%，同比提高8.46pct，主要受益于行業(yè)需求旺盛，網(wǎng)點(diǎn)及教師產(chǎn)能利用率提高；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)率2.67pct，同比下降1.02pct，24Q1實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)率1.86pct，環(huán)比下滑1.39pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率下滑源自于公司積極還債降低資產(chǎn)負(fù)債率，截止23年末，公司對(duì)紫光的剩余借款本金為4.64億元。毛利率的提高及財(cái)務(wù)費(fèi)率降低帶來經(jīng)營(yíng)效率整體提高。
　　個(gè)性化教育政策體系持續(xù)深化，引導(dǎo)校外培訓(xùn)進(jìn)一步規(guī)范化。隨著政策的持續(xù)深化帶來的行業(yè)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，公司作為國(guó)內(nèi)個(gè)性化教育的開創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者，首創(chuàng)了個(gè)性化“一對(duì)一”教育輔導(dǎo)模式和體系，運(yùn)營(yíng)成熟，在行業(yè)中具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)。學(xué)大教育現(xiàn)有個(gè)性化學(xué)習(xí)中心近240余所，覆蓋100余城市，并依托學(xué)大教育“雙螺旋”智慧教育模式，線上線下互補(bǔ)教學(xué)，此外公司全國(guó)布局30余所全日制培訓(xùn)基地致力于為高考復(fù)讀生、藝考生等學(xué)生群體安排個(gè)性化的教學(xué)進(jìn)度和授課內(nèi)容。
　　響應(yīng)號(hào)召深化職業(yè)教育第二成長(zhǎng)曲線。職業(yè)教育方向，公司積極順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極打造涵蓋中等職業(yè)教育、高等職業(yè)教育及產(chǎn)教融合、職業(yè)技能培訓(xùn)三個(gè)板塊的體系化職業(yè)教育，中等職業(yè)教育收購(gòu)了東莞市鼎文職業(yè)技術(shù)學(xué)校、大連通才中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校、沈陽國(guó)際商務(wù)學(xué)校；托管運(yùn)營(yíng)了青島西海岸新區(qū)綠澤電影美術(shù)學(xué)校、西安市西咸新區(qū)絲路藝術(shù)職業(yè)學(xué)校等。高等職業(yè)教育通過校企聯(lián)合、產(chǎn)教融合等多種方式開展多種不同專業(yè)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。考慮公司23年業(yè)績(jī)營(yíng)收利潤(rùn)均有大幅增長(zhǎng)，個(gè)性化教育及職業(yè)教育業(yè)務(wù)持續(xù)深化，我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I業(yè)收入分別為27.99/34.60/40.82億元，同比增速分別為27%/24%/18%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.63/3.61/4.27億元，同比增速分別為71%/37%/18%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為29.5/21.6/18.2倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)具有不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；核心管理團(tuán)隊(duì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)等。