>> 國盛證券-值得買(300785)營收恢復(fù)，加速AIGC融合賦能，2024擬出海-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：4月25日，公司發(fā)布2023年報及2024一季報，2023全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元/同比+18.17%，歸母凈利潤0.75億元/同比-11.92%，扣非歸母凈利潤0.63億元/同比-5.59%；其中2023Q4實現(xiàn)4.93億元/同比+19.22%，歸母凈利潤0.61億元/同比+3.62%，扣非歸母凈利潤0.60億元/同比+5.25%。2024Q1，實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元/同比+16.85%，歸母凈利潤-0.23億元（去年同期-0.01億元），扣非歸母凈利潤-0.16億元（去年同期-0.04億元）。
主站：變現(xiàn)效率顯著修復(fù)，AIGC賦能內(nèi)容量強勢增長。1）H2變現(xiàn)效率顯著修復(fù)?！笆裁粗档觅I”全年確認GMV209.18億元/同比+1.23%，產(chǎn)生收入9.54億元/同比+7.55%，整體變現(xiàn)率為4.56%/同比+0.27pct；其中2023H2確認GMV99.70億元/同比-4.28%，產(chǎn)生收入4.92億元/同比+11.31%，23H2平臺變現(xiàn)率為4.94%/同比+0.69pct，環(huán)比+0.71pct。2）用戶量微增，品類豐富。2023年全年月平均活躍用戶數(shù)3928.97萬人/同比+1.02%；什么值得買商品品類中，電腦數(shù)碼、食品生鮮、家用電器為頭部品類，家居家裝、母嬰用品、運動戶外、個護化妝、服飾鞋包等多元化品類戰(zhàn)略推進、占比提升；3）AIGC帶動平臺內(nèi)容量高增。2023全站內(nèi)容發(fā)布量2853.23萬篇/同比+38.79%，其中UGC/AIGC （原MGC ）內(nèi)容分別同比+6.78%/+150.58%，AIGC占比達36.66%/同比+16.35pct。
新業(yè)務(wù)：勢能恢復(fù)，代運營服務(wù)延續(xù)增長。2023年，公司新業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入4.97億元/同比+45.79%，占比34.26%，其中2023H2實現(xiàn)收入2.82億元/同比+56.18%。1）全鏈路匹配業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入約0.94億元/同比下降約12.21%。2）代運營服務(wù)延續(xù)增長。具體來看，運營服務(wù)費收入同比+97.45%至2.79億元。日晟星羅的抖音DP業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展，服務(wù)包括寶潔、赫蓮娜、科顏氏、TAKAMI、羽西、妮維雅等多個知名國際美妝個護品牌，有助科技累計服務(wù)近70個國內(nèi)外品牌和產(chǎn)業(yè)帶源頭工廠；品牌營銷收入同比+69.28%至1.22億元；商品銷售收入同比-88.51%至0.02億元。
毛利率及費率有所承壓，收入擴張支撐利潤端實現(xiàn)微增。1）2023年公司毛利率承壓，全年毛利率同比-5.61pct至48.37%，或系新業(yè)務(wù)占比提升及部分業(yè)務(wù)毛利率下降所致，但Q4毛利率環(huán)比有所提升；2）費用端基本穩(wěn)定，研發(fā)投入有所增加，Q4費率同比有所增長。2023Q4銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為16.6%/10.3%/9.9%，同比-0.8pct/+1.7pct/+1.7pct，研發(fā)費率增長主要系研發(fā)人員薪酬及研發(fā)信息技術(shù)費增加所致；2023年全年銷售/管理/研發(fā)費用率同比-1.1/+0.3/-0.3pct至18.6%/12.5%/11.3%。3）整體而言，受益于收入規(guī)模增長，公司單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元/同比+3.62%，扣非歸母凈利潤0.60億元/同比+5.25%。
2024Q1加速落地AIGC場景應(yīng)用，費用率有所優(yōu)化。1）2024Q1公司營收/利潤基本延續(xù)2023年趨勢：實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元/同比+16.85%，或系新業(yè)務(wù)增長；毛利率同比-7.1pct至42.3%，主要系代運營成本增加所致；期間費用率同比-2.9pct至45.7%，銷售/管理/研發(fā)費用率同比-3.3/-0.5/+1.5pct至17.4%/14.4%/14.2%；2）加速落地AIGC多場景應(yīng)用，賦能降本增效與創(chuàng)新增長。2023年公司將AIGC確定為公司重點戰(zhàn)略項目，成立獨立的AI事業(yè)部，加大投入并推進相關(guān)業(yè)務(wù)場景與AIGC的融合，以第三方通用模型為基礎(chǔ)，利用自身獨有的數(shù)據(jù)資源和語料庫，自主研發(fā)值得買消費大模型，并基于此在App內(nèi)上線“AI評論機器人”“AI購買建議”等一系列應(yīng)用；2024年初，自研AI購物助手“小值”通過國家備案，并于2月29日上線APP。3）此外，公司2024年擬以自營或合作模式，推動“值得買”模式出海，拓展全球市場。
投資建議：公司作為具備用戶、內(nèi)容、口碑優(yōu)勢的平臺，深入布局消費內(nèi)容、營銷服務(wù)、消費數(shù)據(jù)三大核心業(yè)務(wù)板塊，不斷推進產(chǎn)品及內(nèi)容優(yōu)化升級。我們看好公司作為細分領(lǐng)域龍頭的擴展能力和迭代能力，同時考慮公司在AIGC領(lǐng)域的重點布局及2023業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入至16.57億/18.55億/20.82億，歸母凈利潤至1.01億/1.33億/1.68億，對應(yīng)EPS分別為0.5/0.7/0.8元/股，當(dāng)前價格對應(yīng)PE分別為37X/28X/22X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）新業(yè)務(wù)擴展不及預(yù)期；2）行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期或競爭加??；3）電商平臺政策變化；4）政策監(jiān)管風(fēng)險
|
|
